Teknolohiya sa pag-hedging ng panganib sa foreign exchange. Sa ilalim ng mga tuntunin ng kontrata ng hedging

Ang foreign exchange hedging ay risk insurance sa pamamagitan ng pagbubukas ng isang kabaligtaran na kalakalan. Ang isang diskarte sa pag-hedging ay isang kumbinasyon ng ilang mga instrumento at mga paraan ng paggamit ng mga ito, ang pangunahing gawain nito ay upang mabawasan ang mga panganib.

Ang lahat ng mga diskarte na gumagamit ng risk hedging ay batay sa parallel na paggalaw ng presyo ng spot at ng presyo sa futures. Ang kanilang pangunahing gawain ay ibalik ang mga pagkalugi na dulot kanina. Ang pagkakaroon ng naunawaan ang prinsipyo ng hedging, hindi mo lamang mababawasan ang mga panganib, ngunit kumita din ng magandang pera, nang hindi nagbibigay ng anumang iba pang mga pagsusuri.

Mga uri ng hedging

• Ang net ay hedging sa pamamagitan ng pagbubukas ng mga kabaligtaran na kalakalan. Ito ang pinakaunang paraan ng hedging, na pinasimunuan ng mga mangangalakal ng agrikultura sa Chicago.
• Bahagyang o kumpletong hedging. Ang buo ay isang risk insurance para sa buong halaga ng isang bukas na order. Ang pamamaraang ito ay nagsasangkot ng kumpletong pagbawas ng mga panganib. Pinoprotektahan ng partial hedging ang bahagi lamang ng halaga ng pera.
• Nangangahulugan ang selective hedging na ang mga transaksyon ay naiiba sa dami at oras ng pagbubukas.
• Ang anticipatory hedging ay pagbili at pagbebenta bago pa man mangyari ang isang transaksyon sa merkado. Ang ganitong uri ay madalas na matatagpuan sa stock market.

Ano ang hedging sa Forex market

Hedging sa foreign exchange market. Mga pangunahing tuntunin

Kapag gumagamit ng hedging sa foreign exchange market, kinakailangang isaalang-alang ang ilang mahahalagang salik:

1. Pagpili ng angkop na pares ng pera. inirerekumenda na gumamit ng mga pares ng pera, ang pagkakaiba sa mga rate ng interes ay pinakamataas. Ang isa sa mga pares na ito ay ang British pound / Japanese yen, ang pagkakaiba sa mga rate ng interes sa pagitan ng mga pera na ito ay humigit-kumulang 4.5%. Bago tumira sa alinmang pares ng pera, kinakailangang suriin sa broker ang mga rate ng interes para sa bawat pera.
2. Pagpili ng isang broker na walang interes. Bago magbukas ng deposito sa anumang broker, dapat mong tiyakin na pinapayagan ka nitong panatilihing bukas ang mga order para sa isang walang limitasyong tagal ng panahon, at hindi rin ito kumukuha ng mga komisyon para sa pagbubukas ng mga order. Medyo mahirap makahanap ng mga kumpanya ng broker na ganap na nakakatugon sa mga kinakailangan na inilarawan sa itaas, para sa kadahilanang ito, hindi nakakatakot kung kukuha siya ng bayad para sa paglilipat ng isang bukas na order sa susunod na araw, ang pangunahing bagay ay pinapayagan ka niyang panatilihin ang mga deal bukas para sa isang walang limitasyong oras.

Dapat tandaan na ang hedging sa foreign exchange market ay nangangailangan ng malaking sapat na kapital. Kaya, halimbawa, kung magpasya kang gamitin ang diskarteng ito sa pares ng British pound / Japanese yen at mas gusto mo ang karaniwang laki ng lot, kakailanganin mo ng trading deposit na hindi bababa sa dalawampung libong dolyar. Ito ay kinakailangan dahil sa buwan ang antas ng presyo ng pares na ito ay maaaring magbago sa hanay na hanggang dalawang libong puntos.

Kung hindi ka sumunod sa panuntunang inilarawan sa itaas, maaaring sapilitang isara ang iyong mga order dahil sa kakulangan ng pondo, na sa huli ay magdadala sa iyo ng malubhang pagkalugi.

Ang pag-hedging ng mga panganib sa pera ay isang medyo kagyat na isyu ngayon para sa anumang negosyo kung saan kinakailangan na magsagawa ng mga pagpapatakbo ng palitan ng pera, at ang merkado ng pera ay walang pagbubukod.

Dahil ang mga halaga ng palitan ay may isang pag-aari bilang kawalan ng katiyakan sa hinaharap, maaari itong humantong sa mga makabuluhang pagkalugi, samakatuwid pag-hedging sa mga panganib sa pera sa pamamagitan ng paggamit ng mga instrumentong pinansyal sa pangangalakal, ay isa sa mga pinakaepektibong paraan upang masiguro ang iyong sarili laban sa negatibong epekto ng mga pagbabago sa mga halaga ng palitan.

Ano ang hedging ng mga panganib sa pera sa pangangalakal at bakit kailangan itong isagawa?

Kaya ano ang currency risk hedging? Gusto naming magsimula sa katotohanan na ang konsepto ng "bakod" ay nangangahulugang "garantiya" o "seguro" at nagpapahiwatig ng pagbubukas ng mga posisyon (mga deal) sa isa sa mga merkado upang mabayaran ang pagkilos ng mga panganib sa presyo na katumbas ng mga kabaligtaran na posisyon sa isa pa. merkado.

Sa foreign exchange market, ang hedging ay maaari ding tukuyin bilang paghawak ng 2 o higit pang mga posisyon sa parehong oras upang mabayaran ang mga posibleng pagkalugi sa isang posisyon sa gastos ng mga kita sa iba pang mga posisyon. Mayroong ilang mga uri ng hedging ng mga panganib sa foreign exchange, ngunit lahat sila ituloy ang isang layunin- para sa mga mamimili, ito ay proteksyon ng kanilang mga pondo mula sa pagtaas ng presyo, at para sa mga nagbebenta, sa kabaligtaran, mula sa pagbaba ng halaga.

Sa stock exchange, ang mga mangangalakal para sa layunin ng hedging ay nakikibahagi sa paglikha ng tinatawag na "mga kandado". Sa madaling salita, sa una, nagbubukas sila ng mga posisyon para sa isang partikular na pares ng currency sa isang direksyon, at pagkatapos ay nagbubukas ng mga kabaligtaran na posisyon para sa parehong pares ng pera.

Bakit kailangang isagawa ang mga ganitong operasyon? Sa ganitong paraan, pinoprotektahan nila ang kanilang sarili mula sa paglitaw ng isang "margin call", na dahil sa hindi sapat na margin collateral.

Kaya, kung ang isa sa mga posisyon ay nalugi, kung gayon ang isa pa ay kumikita. Bilang resulta, ang mekanismo ng pag-hedging ng panganib ay isang uri ng pagbabalanse ng mga ipinapalagay na obligasyon sa pagitan ng mga transaksyong binuksan sa iba't ibang direksyon.

Sa foreign exchange market, tulad ng sa prinsipyo sa anumang iba pa, mayroong 2 uri ng hedging:

• pagbebenta
• at pagbili.

Ang hedging ng mga panganib sa foreign exchange sa pamamagitan ng pagbebenta (short o seller's hedge) ay nagpapahiwatig ng pagpapatupad ng pagbebenta na may insurance laban sa mga posibleng pagbabawas ng presyo sa hinaharap. Ang pag-hedging ng mga panganib sa foreign exchange sa pamamagitan ng pagbili (long hedge, o buyer's hedge) ay nauugnay sa pagbili ng instrumento sa pananalapi na may insurance laban sa mga posibleng pagtaas ng presyo sa hinaharap. Sa anumang kaso, ang layunin ng hedging ay upang maprotektahan laban sa masamang pagbabago sa presyo.

Tingnan natin ang pag-hedging ng panganib sa foreign exchange gamit ang isang halimbawa... Kaya, ipagpalagay na ang isang tiyak na kumpanya ng pag-import para sa isang tiyak na oras ay naghihintay para sa paghahatid ng isang malaking consignment ng mga kalakal para sa ika-n na halaga sa US dollars. Ang kumpanya ay mayroong Eurocurrency sa mga account nito, na dapat i-convert sa dolyar upang makumpleto ang transaksyon. Sa pamamagitan ng pagbubukas ng deal para bumili ng dolyar, nagpasya ang mga kinatawan ng kumpanya na i-hedge ang mga panganib sa pera kung sakaling biglang tumaas ang dolyar.

Kaya, kung ang dolyar ay nagsimulang tumaas, kung gayon sa kadahilanang ang kumpanya ay hindi nag-hedge, ito ay magkakaroon ng malaking pagkalugi. Ngunit sa pagsasagawa ng hedging, aayusin ng kumpanya ang halaga ng pera at ang halaga ng kita na natanggap mula sa transaksyon ay magiging posible upang mabayaran ang lahat ng pagkalugi. Bilang resulta, iniiwasan ng kumpanya ang mga pagkalugi at tumatanggap pa nga ng mga pondo, na pagkatapos nito ay gagamitin upang makumpleto ang mga susunod na transaksyon.

Hedging Foreign Exchange Risks - Mga Subok na Teknik

Bakit kailangang i-hedge ang mga panganib sa currency, at kung ano ang aming isinaalang-alang. Ngayon pag-usapan natin ang mga pangunahing paraan ng hedging na malawakang ginagamit ngayon.

Dahil sa ang katunayan na ang mga panganib sa pera ay umiral nang mahabang panahon, at palaging umiiral, sa pagsasanay sa mundo, ang mga espesyal na mekanismo ay binuo na nagpapahintulot, kung hindi mo ganap na maprotektahan ang iyong sarili mula sa kanila, pagkatapos ay i-minimize ang mga ito hangga't maaari. Ang unang hakbang para sa iyong sarili ay upang matukoy ang kaangkupan ng naturang proteksyon, at pagkatapos ay pumili ng paraan ng hedging.

Kaya, isa sa ang pangunahing paraan ng hedging sa foreign exchange market ay ang foreign exchange option... Ano ito? , ay tumutukoy sa mga transaksyon sa pagitan ng nagbebenta ng mga pera at ng bumibili ng opsyon. Ang transaksyong ito ay nagpapahintulot sa iyo na ibenta o bilhin ang halaga ng mga pera sa isang tiyak na halaga para sa isang tiyak na bayad (sa isa na nagbebenta) sa panahong tinukoy sa pagitan ng mga partido sa transaksyon.

Ang susunod na paraan ng pag-hedging ng mga transaksyon sa foreign exchange- currency futures, na isang pasulong na transaksyon sa merkado at kumakatawan sa pagbili / pagbebenta ng pera sa rate na naayos sa oras ng pagtatapos ng transaksyong ito kasama ang pagpapatupad nito pagkatapos ng isang tiyak na panahon.

"Swap", isa rin itong paraan ng pag-hedging sa mga panganib sa foreign exchange. Ang "Swaps" ay mga operasyong pinagsasama ang pagbebenta o pagbili ng foreign exchange sa pagtatapos ng isang counter transaction para sa isang tiyak na panahon nang magkatulad.

Sa turn, ang "swap" ay nahahati sa:

• utang,
• interes,
• pera,
• may ginto,
• at gayundin ang kanilang iba't ibang mga pagkakaiba-iba at kumbinasyon.

Ang aplikasyon ng mga pamamaraan sa itaas sa pagsasanay ay ginagawang posible upang maiwasan ang panganib ng malaking pagkalugi dahil sa mga pagbabago sa mga halaga ng palitan.

Mga karagdagang opsyon para sa pag-hedging ng mga panganib sa foreign exchange

Sa esensya, ang pag-hedging sa mga panganib sa foreign exchange ay nakakatulong upang maiwasan ang malalaking pagkalugi dahil sa mga pagbabago sa halaga ng palitan.

Ang hedging, bilang karagdagan, ay nagbibigay sa mga mangangalakal ng karagdagang mga pagkakataon:

• nagpapahintulot na huwag mag-withdraw ng malaking halaga ng pera mula sa sirkulasyon sa panahon ng pangangalakal;
• nagbibigay-daan sa iyong ibenta ang currency na matatanggap mo ay magiging lamang sa hinaharap.

Kapag nag-hedging ng mga panganib sa pera, kailangan mong tiyakin ang iyong sarili na hindi laban sa mga pagbabago, ngunit kailangan mong subaybayan ang mga pagbabago sa halaga ng isang partikular na pera. Ano ang dapat mong bigyang pansin? Ang unang hakbang, halimbawa, sa panahon ng pagbabago sa dolyar, ay maghanap ng pares na nauugnay sa EUR / USD. Dagdag pa, kapag nagbukas ka ng mga posisyon na kabaligtaran ng dolyar, siguraduhing tiyakin na sila ay nasa pantay na bahagi. Gumamit ng mga pabagu-bagong instrumento upang makakuha ng mas maraming kita kaysa sa pagkalugi.

Ang pag-hedging ng mga panganib sa pera ay nagsasangkot din ng pagpapatupad ng lahat ng mga transaksyon sa mga maikling posisyon, at ang dahilan ay sa mga mahaba, bilang isang panuntunan, sila ay nagiging hindi kumikita. Kung nakikita mo na mayroong pagbabago sa trend sa merkado na hindi pabor sa iyo - mabilis na isara ang lahat ng hindi kumikitang mga posisyon at magbukas ng doble para sa currency na nagbago ng direksyon.

Tandaan din namin na ang halaga ng hedging ay dapat na tantyahin na isinasaalang-alang ang mga posibleng pagkalugi sa mga kaso kung saan tinanggihan mo ang panukalang panseguridad na ito, iyon ay, mula sa hedge. Sa ganitong mga kaso, ang mga diskarte na nakabatay sa derivative ay dapat gamitin sa halip na mga tradisyonal na pamamaraan, dahil mas mababa ang mga gastos sa overhead dahil sa mas mataas na liquidity na mayroon ang derivatives market.

Ano ang hedging sa simpleng termino? Sa pinakamalawak na kahulugan nito, ito ay isang paraan ng pagsiguro ng isang asset laban sa mga hindi gustong uso sa merkado, na binubuo sa katotohanan na ikaw bumili ng pagkakataon pagbebenta (o pagbili) ng asset sa hinaharap sa paunang napagkasunduang mga tuntunin... Nagmula sa English hedge - "proteksyon, insurance".

Mukhang mahirap, kaya't ipaliwanag natin ito kaagad sa isang halimbawa.

Halimbawa 1. Inaasahan ng magsasaka ang magandang ani sa loob ng tatlong buwan. Kung ang ani ay talagang mabuti para sa lahat ng mga producer, kung gayon ang presyo ng trigo ay hindi maiiwasang bumaba. Upang pigilan ang panganib, ang magsasaka ay bumili ng isang pasulong na kontrata, na nagpapahintulot sa kanya na magbenta ng 100 libong bushel ng butil sa loob ng tatlong buwan sa presyong $ 2. Posible ang karagdagang mga pagpipilian:

• kung talagang naging maganda ang ani at bumagsak ang presyo sa pamilihan sa $1.50, tinutupad ng magsasaka ang forward contract, kumikita ng $200,000 at nananatiling panalo;
• kung ang pag-aani, salungat sa mga pagtataya, ay naging masama, at ang presyo ay tumaas sa $ 2.5, kapag ang pasulong na kontrata ay naisakatuparan, natatanggap ng magsasaka ang kanyang $ 200,000, ngunit nawalan ng pagkakataon na kumita ng karagdagang $ 50,000. Sa kasong ito , ang bibili ang mananalo.

Karaniwan, kapag nag-hedge ka, nagbubukas ka ng isang espesyal na termino kontrata ng hedging, na kung saan mismo ay isang financial asset at, sa turn, ay maaaring bilhin / ibenta.

Nakaseguro basic ang asset ay maaaring maging anumang asset na mayroon na sa iyong portfolio o binalak lamang na kunin: cash (hedging sa foreign exchange market), lending rates, consumer goods at property, commodities and energy (oil), mahalagang metal, securities ( hedging sa stock market).

Ang kasalukuyang market na nagbibigay sa iyo ng pagkakataong magbenta o makakuha ng asset ngayon ay tinatawag puwesto.

Ang mga kontrata sa pag-hedging ay humuhubog sa hinaharap o apurahan merkado.

Ang isang kalahok na nagsisiguro sa kanyang mga panganib ay tinatawag na isang hedger.

Ang katapat sa isang kontrata sa pag-hedging ay maaaring:

• ang iyong regular na kasosyo sa negosyo;
• isang alternatibong hedger (isang bumibili o nagbebenta ng iyong pinagbabatayan na asset, na nagbabantay din sa sarili niyang mga panganib, ngunit sa kabilang direksyon);
• ispekulador sa pananalapi.

Ang pangunahing pagkakataon at mga diskarte sa pag-hedging para sa parehong mga kalahok ay batay sa isang unidirectional parallel na pagbabago:

• ang kasalukuyang halaga sa pamilihan ng pinagbabatayan na asset - ang presyo ng lugar;
• hinaharap na presyo ng "kinabukasan".

Ang klasikong mekanismo ng hedging ay kinabibilangan ng pagbubukas ng dalawang transaksyon sa parehong oras:

• mga transaksyon sa pinagbabatayan na asset sa spot market;
• mga transaksyon sa futures market para sa parehong asset.

Halimbawa 2. Ang mamumuhunan ay bumibili ng 1000 na pagbabahagi ng kumpanya sa isang presyo na 100 rubles, na binibilang sa kanilang paglago. Sa takot sa pagbagsak ng mga presyo, ang mamumuhunan ay bumili ng opsyon na magbenta ng 1,000 shares ng parehong kumpanya sa presyong 100 rubles. sa anim na buwan. Dagdag pa:

• kung natugunan ang mga inaasahan at tumaas ang mga presyo sa lugar, iiwan ng mamumuhunan ang opsyon at mananatiling panalo;
• kung ang mga presyo ng lugar ay nabawasan, ang mamumuhunan ay nagsasagawa ng opsyon, nagbebenta ng mga pagbabahagi para sa 100 rubles. at nananatili sa sarili nitong (bawas sa premium ng opsyon).

Mga kakaiba

1. Kaya, ang pang-ekonomiyang kakanyahan ng hedging ay bahagyang o kumpletong pag-optimize ng mga panganib sa kapinsalaan ng kakayahang kumita. Sadyang tinatanggihan ni Hedger ang potensyal na karagdagang kita na maaari niyang matanggap mula sa isang matagumpay na pagbabago sa negosyo bilang kapalit ng proteksyon.
2. Ang isang financial speculator ay gumagamit, halimbawa, foreign exchange hedging nang tumpak para sa layuning makabuo ng sobrang kita, na sadyang kumukuha ng panganib at umaasa na ang mga pagbabago sa merkado ay susunod sa nakaplanong senaryo. Para sa mga ispekulator sa pananalapi, ang mga derivatives (forward, futures at mga opsyon) ay ang pinaka kumikita at mapanganib na uri ng pamumuhunan.
3. Ang pag-hedging ng mga panganib sa pananalapi ay palaging nauugnay sa mga karagdagang overhead ng transaksyon at pansamantalang paglilipat ng mga pondo.
4. Ang mga netong transaksyon sa seguro at pag-hedging ay pangunahing naiiba: sa pamamagitan ng pagbili ng isang patakaran sa seguro, pinoprotektahan mo ang iyong mga panganib at hindi mawawala ang malamang na karagdagang kita sa lugar (tulad ng sa hedging). Totoo, ang presyo ng naturang solusyon ay magiging mas mataas.

Halimbawa 3. Ang magsasaka sa Halimbawa 1, sa halip na magbukas ng forward contract, ay makakabili ng insurance policy na ginagarantiyahan sa kanya ang mas mababang limitasyon sa presyo na $2. Ang serbisyo, halimbawa, ay nagkakahalaga ng 10% ($ 20,000). Pagkatapos:

• kung maganda ang ani at bumagsak ang mga presyo, gagamitin ng magsasaka ang patakaran, magbebenta ng trigo sa halagang $200,000, ngunit mawawalan din ito ng $20,000;
• kung maganda ang ani at tumaas ang presyo ng mga lugar, ang magsasaka ay magbabawas ng insurance at kikita ng dagdag na kita bawas ang insurance premium.

Ito ay kapaki-pakinabang upang pagsamahin ang mga instrumento sa hedging.

Halimbawa 4. Inaasahan ng mamimili na bibili ng trigo, ngunit natatakot sa masamang ani at pagtaas ng mga presyo. Upang pigilan ang mga panganib, nagbukas siya ng isang futures (nagbubuklod) na kontrata para sa 100 libong bushel sa $ 2 - hedge 1. Ngunit ang mamimili ay hindi nilayon na isuko ang malamang na karagdagang kita sa lugar kung sakaling bumaba ang presyo. Samakatuwid, sa parehong oras, ang isang pagpipilian ay binili upang magbenta ng 100 libong bushel sa $ 2 - hedge 2 mula sa mga obligasyon sa ilalim ng hedge 1. Dagdag pa:

• kung tumaas ang mga presyo, isasagawa ng mamimili ang kontrata sa futures, isuko ang opsyon at manalo, bawasan ang mga gastos ng mga transaksyon;
• kung ang mga presyo ay bumaba sa ibaba $ 2, ang mamimili ay isasakatuparan ang mga futures, agad na ibebenta ang trigo sa ilalim ng opsyon, at bibilhin ang butil sa spot market sa mga kaakit-akit na termino.

Mga view

Sa pamamagitan ng uri ng mga instrumento sa hedging

Exchange-traded (kinabukasan, mga opsyon) - ang mga kontrata ay binubuksan lamang sa mga palitan, mayroong isang ikatlong partido sa transaksyon (Settlement Fee, na siyang tagagarantiya ng katuparan ng mga partido sa kanilang mga obligasyon), ang mga kontrata ay mga independiyenteng derivative financial asset at ang paksa ng pagbili / pagbebenta.

Mga kalamangan: seguridad, libreng pag-access sa pangangalakal, magandang pagkatubig ng merkado.

Minuse: standardized na mga asset, mahigpit na kinakailangan at paghihigpit sa mga transaksyon.

• Ang futures ay isang exchange contract na nagse-secure pangako pagbebenta o pagbili sa hinaharap ng isang batch ng isang standardized exchange commodity sa mga tuntuning napagkasunduan ng mga partido: presyo, mga tuntunin. Ang isang kinakailangan para sa pakikilahok ay ang pagbabayad ng margin ng garantiya.
• Pagpipilian - tama(ngunit hindi isang obligasyon) sa hinaharap na kumuha o magbenta ng isang batch ng isang standardized exchange commodity sa mga napagkasunduang termino. Matukoy ang pagkakaiba sa pagitan ng isang opsyon sa tawag at isang opsyon na ilagay. Ang isang kinakailangan para sa pagbubukas ng isang posisyon ay isang opsyon na premium.

OTC (pasulong, mga opsyon) - ang mga kontrata ay tinapos sa labas ng palitan (direkta o sa pamamagitan ng isang tagapamagitan), ay one-off, hindi umiikot sa merkado, ay hindi mga independiyenteng nakalakal na asset.

Mga kalamangan: maximum na kakayahang umangkop sa pagpili ng uri ng asset at mga tuntunin ng kontrata (mga volume, presyo, termino, parameter).

Minuse: mababang pagkatubig (independiyenteng paghahanap para sa isang katapat), mas mataas na panganib ng default, tumaas na mga gastos sa transaksyon.

• Ang forward ay isang over-the-counter na analogue ng isang futures (mga pagkakaiba: non-standardized at isang beses na katangian ng mga transaksyon). Kawili-wiling katotohanan. Sa panahon ng krisis noong huling bahagi ng dekada 1990, tinalikuran ng ilang pambansang bangko ang kanilang mga obligasyon sa pagpapasa ng foreign exchange.
• Opsyon sa OTC.

Sa pamamagitan ng uri ng katapat

Hedge ng mamimili (mamumuhunan).- insurance ng mga panganib ng mamimili na nauugnay sa isang malamang na pagtaas ng presyo o potensyal na pagkasira sa mga tuntunin ng transaksyon (kakulangan o hindi sapat na supply, hindi maginhawang mga tuntunin at kundisyon sa paghahatid).

Anong uri ng mga pagpapatakbo ng hedging ang tama para sa bumibili (mamumuhunan)? Pagbili ng forward, futures, call option, pagpapatupad ng put option.

Hedge ng nagbebenta- insurance ng mga panganib ng nagbebenta na nauugnay sa isang posibleng pagbaba ng presyo o pagkasira ng mga tuntunin ng transaksyon (hindi sapat na demand).

Anong uri ng mga transaksyon sa hedging ang angkop para sa nagbebenta? Pagpapatupad ng forward, futures, call option, pagbili ng put option.

Sa pamamagitan ng halaga ng mga panganib na nakaseguro

Buo - sumasaklaw sa buong dami ng nakaseguro na transaksyon ("ang kuripot ay nagbabayad ng dalawang beses").

Bahagyang - ang paraan ng hedging na ito ay nalalapat lamang sa isang bahagi ng dami ng transaksyon (ito ay ipinapayong sa kaso ng isang mababang posibilidad ng mga panganib, ang mga gastos sa proteksyon ay nabawasan).

Kaugnay ng oras ng pagtatapos ng pinagbabatayan na transaksyon

Classic - ang isang transaksyon sa hedging futures ay tinatapos pagkatapos ng isang transaksyon sa protektadong asset (halimbawa: pagbili ng opsyon para ibenta ang mga kasalukuyang share).

Anticipatory - isang transaksyon sa hedging futures ay natapos bago ang pagbili o pagbebenta ng protektadong asset (halimbawa: pagbili ng futures).

Ayon sa uri ng asset

Net - ang kontrata sa pag-hedging ay pinasok para sa parehong (pinababatayang) uri ng asset.

Cross - ang kontrata ay natapos para sa isang alternatibong uri ng asset (bilang panuntunan, pagdaragdag o pagpapalit ng pangunahing isa). Halimbawa: gustong protektahan ng isang potensyal na mamumuhunan ang kanyang sarili mula sa pagtaas ng mga presyo, ngunit nagtapos ng isang kontrata sa futures hindi sa isang stock, ngunit sa isang stock index.

Sa ilalim ng mga tuntunin ng kontrata ng hedging

One-sided - ang mga potensyal na pagkalugi (o kita) mula sa mga pagbabago sa presyo ay ganap na nasa balikat ng isang kalahok lamang sa transaksyon (buyer o seller).

Dalawang paraan - ang mga potensyal na pagkalugi (o kita) ay ibinabahagi sa pagitan ng bumibili at nagbebenta.

Tandaan na ang mga uri ng hedging na ito ay nagbibigay sa iyo ng pagkakataong i-customize ang sarili mong natatanging kumbinasyon ng mga mekanismo ng proteksyon.

kailangan mo ba?

Sinisikap ng mga mamimili at tagagawa ng mga tunay na produkto na i-optimize ang panganib sa presyo at pera, ang mga nanghihiram at nagpapahiram ay nakaseguro laban sa mga pagbabago sa mga rate ng interes, ang mga namumuhunan sa stock ay nakaseguro laban sa pagbagsak ng naka-quote na halaga ng palitan. Kaya, ang pag-hedging sa mga panganib sa pera ay sapilitan:

• para sa mga exporter na nagbebenta ng mga kita ng foreign exchange para tustusan ang mga gastusin sa ruble;
• para sa mga importer na regular na nagko-convert ng mga kita ng ruble upang magbayad para sa mga paghahatid;
• para sa mga kumpanya o mamumuhunan na may malaking bahagi ng mga pautang na denominasyon sa mga dayuhang pera.

kailangan mo ba? Ang sagot ay nasa isang maaasahang pagtatantya:

1. Ang dami at bahagi ng mga transaksyong may mataas na peligro sa iyong negosyo o portfolio ng pamumuhunan - kung ito ay lumampas sa 50%, ang pag-hedging ay sapilitan, anuman ang antas ng panganib.
2. Ang mga probabilidad at dami ng mga kahihinatnan ng mga panganib sa pagpapatakbo at pamumuhunan - lahat ng mga kritikal na panganib ay pinipigilan.

Panuntunan. Iugnay ang kabuuan ng mga panganib na nakaseguro at ang halaga ng hedge (oras at pera). Kung maliit ang posibleng pagkalugi, hindi sasakupin ng mga benepisyo ng hedge ang mga gastos sa overhead na nauugnay dito.

I-summarize natin

Kaya ano ang risk hedging? Ito ay isang kailangang-kailangan na kondisyon para sa kaligtasan ng sinumang corporate o indibidwal na mamumuhunan na may mataas na panganib na mga asset sa kanilang portfolio. Ang mga pakinabang ay halata:

• ang mga panganib sa presyo ay pinaliit;
• nabawasan ang mga panganib sa pagpapatakbo na nauugnay sa ikot ng negosyo (mga iskedyul ng paghahatid, mga pagpapadala, atbp.);
• ang kadahilanan ng kawalan ng katiyakan ay inalis, ang transparency ng impormasyon at predictability ay lumalaki;
• tumaas na katatagan at pinansiyal na pagpapanatili;
• ang sistema para sa paggawa ng mga desisyon sa pamamahala ay nagiging mas nababaluktot dahil sa malawak na hanay ng mga katapat, instrumento at mga parameter ng transaksyon;
• ang halaga ng pag-akit ng kapital at pagpopondo sa utang ay bumababa.

Kasabay nito, ang itinuturing na mekanismo ng seguro ay hindi isang panlunas sa lahat para sa lahat ng mga sakit, dahil ay may isang bilang ng mga makabuluhang disadvantages:

• sadyang pagtanggi mula sa posibleng bonus na kita ng spot market;
• hindi kinakailangang mga gastos para sa pagbubukas at pagtupad ng mga obligasyon sa ilalim ng mga transaksyon sa hedging;
• pangunahing panganib sa hedging - ang panganib ng walang kapantay na pagbabago sa presyo sa mga derivatives at spot market;
• ang panganib ng mga pagbabago sa batas tungkol sa patakaran sa ekonomiya at buwis (mga tungkulin sa proteksiyon, bayad, excise tax) - sa ganoong sitwasyon, hindi lamang mapoprotektahan ng hedge, ngunit hahantong din sa mga pagkalugi;
• mga paghihigpit sa palitan - halimbawa, ang pang-araw-araw na paglilimita sa itaas at mas mababang mga limitasyon ng presyo ng futures ay maaaring humantong sa mga makabuluhang pagkalugi kung mapipilitan kang magsara ng isang kontrata sa futures sa oras ng isang matalim na pagtaas o pagbaba ng spot market;
• isang pagtaas sa bilang at pagiging kumplikado ng istraktura ng mga transaksyon.

Samakatuwid, bago pumasok sa derivatives market:

• mapagkakatiwalaang tasahin ang posibilidad at laki ng iyong sariling mga panganib;
• Iugnay ang data sa mga incremental na gastos ng hedge;
• pag-aralan nang detalyado ang merkado at ang mekanismo para sa paggamit ng isang partikular na derivative para sa iyong pinagbabatayan na asset;
• bumuo ng isang epektibong diskarte sa hedging;
• magpasya sa isang platform ng kalakalan na nababagay sa iyo (naiiba sila sa mga tuntunin ng mga kundisyon);
• pumili ng maaasahang clearing house at stock broker.

Mga kapaki-pakinabang na video

Mga lihim ng hedging mula sa RBC.

Hedging bilang isang tool sa pamamahala ng panganib.

Kumusta mahal na mga mambabasa, mga kapwa mangangalakal!

Ang landas tungo sa tagumpay sa merkado ng Forex ay sa pamamagitan ng patuloy na proseso ng pagpapabuti ng iyong pangangalakal upang makamit ang pinakamahusay na kahusayan sa pamamagitan ng pagliit ng mga pagkalugi habang pinalaki ang kita. At isa sa mga paraan upang pamahalaan ang mga panganib sa pananalapi ay ang pag-iwas sa kanila, na tatalakayin natin nang mas detalyado sa artikulong ngayon. Sa una, ang teorya ay tungkol sa konsepto mismo, ngunit sa - direktang inilapat sa forex.

Sa mga mangangalakal, ang pamamaraang ito ay pangunahing ginagamit ng mga nagsisimula upang masiguro ang kanilang posisyon - kapag walang katiyakan kung saang direksyon aasahan ang karagdagang paggalaw ng merkado. Ang mas maraming karanasang mangangalakal sa kasong ito ay kadalasang gumagamit lamang ng stop loss. Sa ibaba ng artikulo ay isasaalang-alang namin ang klasikong pag-unawa sa hedging, pati na rin kung ano ang ibig sabihin ng terminong ito ng mga mangangalakal ng forex.

Ang kakanyahan at kahulugan ng hedging

Sa una, ang pangunahing gawain ng pamamaraang ito ay upang masiguro ang mga posibleng panganib dahil sa isang hindi inaasahang pagbabago sa halaga ng palitan o ang halaga ng mga kalakal (securities) kung may pangangailangan na magsagawa ng isang transaksyon sa hinaharap na panahon. Upang gawin ito, bilang isang patakaran, ang mga partido sa transaksyon, na hinuhulaan ang posibleng gastos at tumutuon sa kasalukuyang isa, ay nagtakda ng isang ipinapalagay na rate kung saan sila ay nagsagawa ng pagbili at pagbebenta sa napagkasunduang petsa.

Halimbawa 1... Sa una ng Marso kailangan mong bumili ng $ 10,000 mula sa bangko at sa unang Pebrero ay sumasang-ayon ka sa bangko tungkol sa isang deal sa hinaharap. Kasabay nito, itinatakda ng bangko ang presyo ng pera na 65 rubles, na mas mataas kaysa sa kasalukuyang rate ng 60 rubles, na ginagawa ito batay sa forecast ng inflation. Pagdating ng una ng Marso, obligado kang bumili, at obligado ang bangko na ibenta ang mga pondo para sa 65 rubles. Sa kasong ito, maaaring mangyari ang mga sumusunod:

• ang halaga ng palitan sa oras ng pagbili ay nanatiling pareho (60 rubles) o naging mas mababa (55 rubles). Sa kasong ito, mawawala sa iyo ang nakasegurong halaga na 50,000 o 100,000 rubles, ayon sa pagkakabanggit;
• tumaas ang rate at naging 75 rubles, na mas mataas kaysa sa napagkasunduang gastos. Sa kasong ito, nabawasan mo ang iyong mga potensyal na pagkalugi ng 100,000 rubles (nagbibilang mula sa presyo sa oras ng Pebrero 1, 60 rubles) at kahit na pormal na nakatanggap ng tubo na 50,000 rubles (nagbibilang mula sa tinatayang presyo na itinakda ng bangko na 65 rubles ).

Kaya, ang halaga ng pag-insure ng iyong kalakalan laban sa mga pagbabago sa rate ay maaaring mabawi ang mas mataas na panganib, dahil ang tunay na rate ay maaaring tumaas nang mas mataas kaysa sa halimbawa. Siyempre, sa parehong oras, maaari mong isipin na ang kurso ay maaari ring magbago nang malaki sa ating kapinsalaan.

Ang mga ipinagpaliban na kontrata sa paghahatid para sa mga produkto o hilaw na materyales ay maaaring gumana sa katulad na paraan. Ang halimbawang ito ng klasikong hedging ay naglalarawan lamang ng isang bahagi ng mga opsyon para sa pagliit ng mga panganib, at para sa isang mas malalim na pag-unawa ito ay nagkakahalaga ng pag-uusap tungkol sa mga instrumento ng paraang ito.

Mga instrumento sa hedging

Ang kontrata na inilarawan sa unang halimbawa ay isang pinagbabatayan na instrumento sa pag-hedging na tinatawag na forward contract o isang forward lang. Sa simpleng salita, ito ay isang kasunduan para sa supply ng isang partikular na produkto (pera, mga mahalagang papel) sa isang nakapirming presyo at sa isang tinukoy na petsa. Ang forward ay isang tunay na instrumento sa pag-hedging ng OTC, na natapos lamang sa pagitan ng supplier at ng bumibili at may bisa. Sa turn, ang bersyon ng palitan ng naturang dokumento ay isang kontrata sa hinaharap, na parehong kasunduan sa supply, ngunit hindi nagpapahiwatig ng isang tunay na pagbebenta o pagbili.

Ang futures mismo ay gumaganap bilang isang kalakal sa isang palitan ng kalakalan at maaaring ibenta muli ng maraming beses sa panahon mula sa sandali ng pagtatapos nito hanggang sa petsa ng pagpapatupad nito, at sa katunayan ito ay isang uri ng pagtataya ng presyo ng isang tiyak na uri ng kalakal .

Halimbawa 2. Noong Pebrero 1, pumasok ka sa isang kontrata sa hinaharap sa negosyanteng "A" para sa langis sa presyo na 50 rubles bawat bariles na may takdang petsa ng Marso 1. Noong Pebrero 15, nalaman na ang inaasahang presyo ng langis sa petsa ng pagkumpleto ng kontrata ay maaaring 40 rubles at, sa takot sa mga panganib, ibinenta mo ang iyong mga futures sa negosyanteng si B. Noong Marso 1, ang presyo ng langis ay tumaas sa 60 rubles. Bilang resulta, sa pagkumpleto ng transaksyon, 10 rubles para sa bawat bariles ng langis na tinukoy sa kontrata sa futures ay inilipat mula sa account ng negosyanteng "A" sa account ng negosyanteng "B".

Ang mga opsyon ay mga exchange-traded hedging instrument din. Ang huli ay bilateral, hindi nagbubuklod na mga kontrata ng mamimili na may ipinagpaliban na petsa ng pagsasara. Kaya, ang isang opsyon ay ang pagbili ng karapatang magsagawa ng isang transaksyon sa mga napagkasunduang tuntunin sa panahon o pagkatapos ng isang tinukoy na yugto ng panahon.

Halimbawa 3. Ipinapalagay mo na sa unang bahagi ng Marso ang halaga ng dolyar ay tataas ng hindi bababa sa 75 rubles at sa unang bahagi ng Pebrero makakakuha ka para sa $ 200 ng isang pagpipilian upang bumili sa petsang ito $ 10,000 sa isang presyo na 65 rubles sa kasalukuyang halaga ng 60 rubles. Sa simula ng una ng Marso, posible ang mga sumusunod na kaganapan:

• ang rate ay lumago at umabot sa 75 rubles o higit pa, na nangangahulugan na ang nagbebenta ng iyong pagpipilian ay obligadong ibenta ka ng $ 10,000 sa isang presyo na 65 rubles, na pagkatapos ay ibinebenta mo sa isang bagong rate at makakuha ng kita na 50,000 rubles, batay sa presyo noong Pebrero 1
• ang rate ay bumagsak o umabot lamang sa hinulaang presyo na 65 rubles at tumanggi kang gamitin ang opsyon, nawawala lamang ang halaga nito na $ 200

Ang mga opsyon ay may iba't ibang uri; sa forex, ito ay mga binary na opsyon, na isang pagtataya ng mga pagbabago sa rate sa isang tiyak na agwat.

Ano ang ibig sabihin ng hedging sa Forex

Ang pag-hedging sa foreign exchange market ay nauunawaan bilang pagbubukas ng isang kabaligtaran (kaligtasan) na posisyon kapag gumagamit ng parehong instrumento (pares ng pera) o pagbubukas ng isang posisyong pangkaligtasan sa isang mataas na nauugnay na pares ng pera at iba pang katulad na mga aksyon upang masiguro ang mga bukas na transaksyon.

Halimbawa, ang hedging ay magbubukas ng isang pagbili sa EURUSD at magbubukas ng deal na may parehong dami ng pagbebenta sa pares na ito (tinatawag ding pag-lock o paggawa ng "lock"). Gayundin, ang pagbubukas ng pagbili sa EURUSD at pagbili sa USDCHF ay tinutukoy din bilang hedging, dahil halos sabay-sabay na gumagalaw ang 2 pares na ito sa magkaibang direksyon (mayroon silang napakataas na koepisyent ng ugnayan).

Karaniwang sitwasyon aplikasyon ng hedging ng mga baguhang mangangalakal:

Sa larawan sa itaas, makikita natin:

1. Ang negosyante ay pumasok sa isang sell na posisyon, isinasaalang-alang na ang trend ay bababa.
2. Pagkatapos ng entry, nagsimulang tumaas ang chart, nagpasya ang negosyante na maglapat ng hedging sa pamamagitan ng pagbubukas ng kabaligtaran na deal na may parehong dami ng pagbili, umaasa na hintayin ang sitwasyon hanggang sa mabuo ang trend sa alinmang direksyon nang mas malinaw, iyon ay, mga naka-lock na posisyon.
3. Ang merkado ay hindi sigurado - naghihintay.
4. Ang merkado ay mukhang lumalaki at binuksan nito ang lock, inalis ang sell at iniwan ang pagbili, ngunit ang presyo ay bumaliktad muli. Kasabay nito, tandaan na sa tuwing magpapasya siya na ang merkado ay hindi lumiliko sa kanyang direksyon, nag-iipon siya ng mga pagkalugi sa maliliit na bahagi, dahil ang ilang oras ng negatibong kalakalan ay nangyayari hanggang sa buksan niya ang kabaligtaran na kalakalan.

Pagkatapos ng punto 4 sa tsart, na nakatanggap na ng ilang pagkalugi, ang isang baguhang negosyante ay madalas na nahuhulog sa isang sikolohikal na bitag () at sinusubukan, gaya ng sinasabi nila, na "i-clear ang lock". Sa katunayan, siya ay hinihimok na ng isang pagnanais na manalo muli, upang hindi tumanggap ng mga pagkatalo.

Tandaan na maraming mga nagsisimula ang gumagamit din ng hedging (pag-lock), dahil wala silang diskarte sa pangangalakal na may malinaw na mga panuntunan sa pangangalakal, kadalasan ay walang kalkuladong stop loss at, nang naaayon, kontrol sa panganib. Ang isang baguhan ay madalas na gumagamit ng "pagsasara ng sitwasyon" sa halip na huminto, nang hindi umaasa sa anuman. Halimbawa, ang isang mangangalakal na nagtalaga ng kanyang sarili sa pag-aaral ng merkado sa loob ng ilang taon ay maaari pa ring umasa sa karanasan at matagumpay na kumilos sa isang sitwasyon na ang isang baguhan ay walang karanasan.

Tingnan natin kung ano ang susunod na mangyayari sa halimbawang sitwasyon sa itaas:

5. Matapos mabuksan ang "lock" sa point 4 at ang buy position na lang ang natitira, bumaliktad muli ang market. Ang negosyante ay muling nilikha ang "lock".

6. Tagal ng paghihintay habang hindi sigurado ang pamilihan.

7. Ang merkado ay mukhang lumalaki, habang nire-renew ang mga nakaraang mataas. Binubuksan ng mangangalakal ang lock sa pamamagitan ng pag-alis ng deal sa pagbebenta at pag-iwan sa pagbili, at pagkatapos nito ang tsart ay bumaba nang husto sa hindi kinakailangang direksyon.

May katuturan ba ang hedging sa foreign exchange market? mga konklusyon

Ito ay aking personal na paniniwala, maliban sa mga espesyal na hindi pamantayang kaso, Ang pag-hedging sa forex upang mapabuti ang kahusayan sa pangangalakal ay hindi makatwiran... Marahil, kung minsan ay mas maginhawang gumamit ng isang bakod sa halip na isang paghinto, ngunit kung mayroon kang sapat na karanasan upang magtrabaho sa merkado "ayon sa sitwasyon". Kapag nangangalakal ayon sa isang naunang inihandang diskarte na may sariling mga panuntunan sa pagpasok / paglabas, ang pamamaraang ito ng seguro sa peligro ay hindi kinakailangan - para dito, ginagamit ang stop loss nang walang karagdagang pag-load ng deposito na may pag-lock.

Ang paggamit ng tinalakay na paraan ng pag-insure ng mga transaksyon dahil sa hindi pagnanais na tumanggap ng mga pagkalugi (iyon ay, hindi ayusin) ay ang paglikha ng isang ilusyon (tulad ng deal ay hindi pa sarado at wala pang kawalan, ngunit sa katunayan, sa deal na nakabitin sa pula, mayroon na ito at maaaring patuloy na tumaas, at bumaba). Sa kasamaang palad, hindi ka maaaring kumita ng pera sa tulong ng mga ilusyon.

Salamat sa atensyon! Taos-puso,
Nikolay Markelov, may-akda

Bahagi 1. Solusyon sa problema

Ibinigay: ang isang malaking Russian importer ng mga de-koryenteng kagamitan ay may mga account na babayaran sa ilalim ng mga kontrata sa mga European supplier, na denominasyon sa euro. Ang mga account sa pamamahala ng kumpanya ay pinananatili sa dolyar, at kapag ang euro ay tumaas laban sa dolyar ng US, ang mga pagkalugi sa halaga ng palitan ay nabuo. Depende sa sitwasyon sa merkado, ang mga buwanang pagbabayad sa euro ay nagkakahalaga ng $ 5-10 milyon. Ang mga pagkalugi sa exchange rate para sa nakaraang taon na sanhi ng paglaki ng euro exchange rate laban sa dolyar ng 23% ay nagkakahalaga ng humigit-kumulang $ 5 milyon. ay 1- 3 buwan.

Kinakailangang i-optimize ang mga pagkalugi sa halaga ng palitan upang ang halaga ay maaaring mabawasan o malaman nang maaga sa simula ng taon ng pananalapi para sa buong panahon.

Kung ano ang inihahanda ng kurso sa hinaharap para sa atin

Ang kumpanya ay nahaharap sa malaking pagkalugi sa halaga ng palitan higit sa isang taon na ang nakalilipas (noong Hunyo 2002, nagsimula ang isang matalim na pagbaba sa dolyar laban sa euro). Mayroong ilang mga paraan upang malutas ang problemang ito sa loob ng mga komersyal na aktibidad ng negosyo.

Una, ito ay isang diskarte sa kompensasyon, na kinabibilangan ng pagsasaayos ng mga presyo ng ruble para sa mga kagamitan na binili para sa euro alinsunod sa paglago ng euro / dollar exchange rate. Gayunpaman, ang simpleng diskarte na ito ay naging hindi epektibo - ang mga presyo para sa mga produkto ng kumpanya ay may mataas na antas ng pagkalastiko. Sa madaling salita, sa pamamagitan ng pagtataas ng mga presyo, ang kumpanya ay nawawalan ng bahagi sa merkado, at samakatuwid ay tubo. Ang isa pang solusyon ay ang pagbabago ng pera ng pagbabayad sa ilalim ng mga kontrata sa mga tagatustos ng Europa mula sa euro hanggang dolyar. Gayunpaman, tumanggi ang mga supplier na tumanggap ng bayad sa dolyar dahil sa takot sa pagkalugi sa halaga ng palitan. Ang tanging bagay na nagawa naming gawin ay limitahan ang bahagi ng mga pagbabayad sa euro sa kabuuang bahagi ng mga pagbabayad sa foreign exchange. Kaya, nang sinubukan ang lahat ng magagamit na mga pamamaraan na hindi pinansyal, nagpasya ang kumpanya na bumaling sa pag-hedging ng mga panganib sa pera gamit ang mga instrumento sa pananalapi. Ang unang bagay na nangyari sa mga financier ay balansehin ang mga pananagutan ng kumpanya sa euro na may mga asset din sa euro. Ngunit ang mga account na babayaran sa euro mula sa isang Russian importer ay hindi maaaring balansehin ng mga account na maaaring tanggapin sa euro, dahil lahat ng mga benta sa mga customer ay nasa rubles.

Marahil kung gayon ito ay nagkakahalaga ng pagbili ng isang asset na may denominasyon sa euro - isang bill ng palitan o isang bono. Pagkatapos ang mga pagkalugi sa halaga ng palitan sa mga pagbabayad sa euro ay mababawi ng pagtaas sa halaga ng pamilihan ng mga mahalagang papel. Gayunpaman, ang pagpipiliang ito ay nangangailangan ng paglilipat ng mga pondo ng kumpanya sa halaga ng mga paparating na pagbabayad sa euro. Sa kasamaang palad, ang importer ay hindi kayang humawak ng $ 6-10 milyon sa mga securities. Bilang karagdagan, ang mga pamumuhunan sa mga securities ay may kasamang panganib at mababang kakayahang kumita.

At, sa wakas, malinaw na ang mga asset sa euro ay sumasakop sa mga pagkalugi lamang sa maikling termino (isang buwan, dalawa, tatlo), at sa katapusan ng taon ang kumpanya ay makakatanggap pa rin ng mga pagkalugi sa palitan (cumulative). Ang isang posibleng pagpipilian ay agad na bumili ng mga asset sa euro sa simula ng taon para sa buong halaga ng mga paparating na pagbabayad para sa taon, ngunit ito ay isang malaking halaga. Ang isa pang pamamaraan ay ang kumuha ng pautang sa euro mula sa isang bangko at panatilihin ito sa deposito. Sa isang pautang (sabihin, sa rubles), maaari kang bumili ng Eurobonds, na maaaring madaling i-pledge bilang collateral para sa loan na ito.

Sa kasamaang-palad, ang scheme na may loan ay may ilang mga disbentaha; ang labis na pagpapautang ay nagpapalala sa istruktura ng kapital (ibig sabihin, ginagawang hindi gaanong kaakit-akit ang kumpanya sa mga mamumuhunan), at nangangailangan din ng oras para sa credit committee na dumaan sa bangko. Samakatuwid, sa lalong madaling panahon ang pamamahala ay nagsimulang seryosong isaalang-alang ang mga opsyon sa pag-hedging sa pamamagitan ng mga currency derivatives forward, mga opsyon, futures at swap.

Derivatives market

Tulad ng alam mo, ang merkado para sa pangalawang instrumento sa pananalapi (ganito ang ibig sabihin ng terminong "derivatives") sa Russia pagkatapos ng krisis noong 1998, at sa katunayan ay hindi nagsimula. Matapos ang matalim na pagbaba ng halaga ng ruble, maraming mga bangko sa Russia ang napilitang talikuran ang kanilang mga obligasyon na magbigay ng mga dolyar sa ilalim ng mga kontrata ng pasulong na dolyar / ruble, na kanilang pinasok bago ang krisis. Bukod dito, kinilala ng mga domestic court ang mga forward bilang mga deal sa pagtaya, i.e. hindi napapailalim sa proteksyon ng hudisyal. Kaya, ang pagiging lehitimo ng naturang mga operasyon ay seryosong kinuwestiyon sa Russia. Walang labasan. Ang mga hedging scheme sa tulong ng mga derivatives ay nagsimulang mabuo, at nagsimula ang mga negosasyon sa mga bangko. Para sa karamihan, ang mga ito ay mga bangko sa Kanluran, tk. Ang mga Ruso ay hindi nag-aalok ng mga naturang produkto - bahagyang dahil sa mga takot pagkatapos ng krisis, bahagyang dahil sa kakulangan ng merkado para sa mga instrumentong ito sa bansa, na nangangahulugan na imposibleng masakop ang kanilang mga panganib sa ilalim ng mga obligasyong ipinapalagay.

Kaya pasulong.

Ang forward ay isang forward na transaksyon kung saan ang nagbebenta at ang bumibili ay nagkasundo na ihatid ang pinagbabatayan na asset (sa aming kaso, euros laban sa dolyar o rubles) sa isang tinukoy na petsa sa hinaharap, habang ang presyo ng batayan ay nakatakda sa oras ng ang transaksyon. Ang mga forward ay palaging isang over-the-counter na produkto. Sa pagsasagawa, ganito ang hitsura. Nakipag-deal ang kumpanya sa isang bangko para mag-supply ng euro para sa mga dolyar, halimbawa, sa isang buwan. Ang rate ay agad na napag-usapan - sabihin natin, $ 1.1 bawat euro. Kung sa isang buwan ang rate ay $ 1.2 bawat euro, ang kumpanya ay magse-save ng 10 cents sa bawat dolyar. Mula sa $ 1 milyon, ang mga matitipid ay aabot sa $ 100,000. Kung ang halaga ng palitan ay bumaba sa parity (11), ang pagkalugi ng kumpanya ay aabot sa parehong $ 100,000. structured forward at mga pagpipilian - ngunit iyon ang paksa ng susunod artikulo). Bilang karagdagan, ang pasulong ay may dalawa pang hindi kasiya-siyang katangian. Una, kinakailangan na dumaan sa credit committee sa bangko na nagbebenta ng forward (kailangan ng bangko na tasahin ang panganib sa kredito ng mamimili). Pangalawa, ang mga pasulong ay may negatibong epekto sa pagkatubig ng kumpanya. Sabihin nating nagbago ang sitwasyon at hindi na kailangan ang paghahatid ng euro (halimbawa, ang pagbabayad sa euro sa supplier kung saan binili ang forward ay kinansela o ipinagpaliban). Ano ang gagawin pagkatapos Walang gagawin, ang kumpanya ay obligadong maghatid ng mga dolyar at tumanggap ng hindi kinakailangang euro. Sa madaling salita, ang pasulong ay naging isang lubhang hindi maginhawang produkto, bagaman ito ang mga pasulong na pinaka kinakatawan sa merkado ng mga derivatives.

Kinabukasan.

Ang futures ay isa ring forward trade. Ang futures ay naiiba sa isang forward dahil ito ay isang exchange product, na nangangahulugan na ang mga kondisyon (term, amount) ay standardized. Bilang karagdagan, ang mamimili ay nagbabayad ng margin ng deposito sa settlement center ng exchange, pati na rin sa kaganapan ng isang hindi kanais-nais na paggalaw ng exchange rate (sa inilarawan na kaso, ang paglago ng dolyar laban sa euro), isang variation margin , na ginagarantiyahan ang katuparan ng mga obligasyon sa biniling futures sa nagbebenta. Kung bumagsak ang dolyar, mag-aambag ang nagbebenta sa margin ng variation.

Ang mga paghahabol sa futures ay kapareho ng sa forward - ang posibilidad ng walang limitasyong pagkalugi (bagama't, hindi katulad ng forward, ang futures ay kinakalakal sa exchange araw-araw at sa teoryang maaaring ibenta bago ang petsa ng pagpapatupad - na sa katotohanan ay hindi malamang, dahil nangangailangan ito ng aktibong haka-haka, paglalagay ng mga stop-losses, atbp.), pati na rin ang pangangailangan na ilihis ang mga pondo sa deposito ng margin at, sa pangkalahatan, ang underdevelopment ng currency futures market sa Russia. Ang mga futures ng currency ay kinakalakal sa dalawang platform lamang - MICEX at SPVB.

Ang pagkatubig ng merkado (sa katunayan, pangangalakal - ang bilang ng mga pang-araw-araw na transaksyon, pati na rin ang mga order para bumili at magbenta ng mga futures) sa mga palitan na ito ay nasa simula pa lamang. Ang pagpapalit ng pera ay isang uri ng mga transaksyong pinansyal kung saan ang bumibili (nagbebenta) ng isang pera sa oras ng pagbili nito (pagbebenta) ay nangakong ibenta (bumili) ang parehong pera pagkatapos ng isang tiyak na tagal ng panahon. Halos walang swap market sa Russia, maliban sa mga interbank swaps. Ang mga structured derivatives, tulad ng Zero-cost Collar, Convertible-Forward, atbp., dahil sa kanilang pagiging kumplikado at exoticism, ay isasaalang-alang nang hiwalay.

Natagpuan ang labasan

Currency call option dollar / euro na may mga settlement sa rubles! Ang produktong ito ang inaalok sa kumpanya ng isa sa mga multinational na bangko. Uri ng opsyon - maihahatid, i.e. ipinapalagay ang paghahatid ng euro laban sa mga dolyar. Sa halip na mga dolyar, maaaring ilagay ang mga rubles (sa kasalukuyang halaga ng palitan). Ano ang kaginhawahan ng naturang pamamaraan para sa kumpanya? Una, ang isang opsyon ay isang karapatan, hindi isang obligasyon. Iyon ay, kung ang sitwasyon ng pagkatubig ay nagbabago, ang opsyon ay maaaring iwanan. Pangalawa, nag-aalok ang bangko na bumili ng mga opsyon para sa anumang halaga at time frame. Pangatlo, maaaring walang walang limitasyong pagkalugi para sa opsyon, dahil responsable lamang ang mamimili sa pagbabayad ng paunang premium (gastos ng opsyon), na humigit-kumulang 1.5% ng halaga para sa isang buwan sa kasalukuyang halaga ng palitan (ang tinatawag na sa pera). Ang mas mahahabang opsyon, dalawang buwan o higit pa, ay mas mahal. Ang premium na binayaran, ayon sa bagong Tax Code, ay maaaring maiugnay sa presyo ng gastos - kung sakaling nagkaroon ng hedging, at hindi haka-haka, na madaling mapatunayan sa pamamagitan ng pagkakaloob ng isang kontrata sa isang supplier sa euro, kung saan ang binili ang opsyon. Ang isang nadeliver na opsyon na scheme ay madaling mabago sa isang hindi nadeliver na opsyon na scheme, kung saan walang paggalaw ng mga pera, ngunit arbitrage lamang. Ang bumibili ng opsyon sa pagtawag ay makakatanggap ng pagkakaiba sa pagitan ng strike (negotiated rate) at spot (kasalukuyang rate) kung mas mataas ang spot kaysa sa strike. Totoo, ayon sa Tax Code, ang isang hindi maihahatid na opsyon ay dapat na isang produkto ng palitan, ngunit ito ay madaling ma-bypass kung magpasok ka ng isang transaksyon, na aktwal na natapos sa pagitan ng isang kliyente at isang bangko, sa palitan. Ang tanging disbentaha ng opsyon ay ang produktong ito ay mas mahal kaysa sa isang forward o isang futures, na, gayunpaman, naiintindihan, ang isang karapatan ay palaging mas mahal kaysa sa isang obligasyon.

Kaya, natagpuan ang isang paraan, at regular na pinipigilan ng kumpanya ang panganib sa pera nito sa bagong taon, na tumutulong dito na maiwasan ang mga pagkalugi sa halaga ng palitan. Bukod dito, ang hedging ay nagaganap sa Russia, at hindi sa isang dayuhang malayo sa pampang, na isang walang alinlangan na kalamangan at competitive na kalamangan.

Bahagi 2. Mga kumplikadong estratehiya

Sa isang nakaraang publikasyon, ang "VS" ay nagsalita tungkol sa mga simpleng paraan upang pigilan ang panganib ng foreign exchange ng kumpanyang nag-aangkat - mga pasulong, futures at mga opsyon. Ang ikalawang bahagi ng artikulo ay tumatalakay sa mga kumplikadong estratehiya gamit ang mga structured derivatives.

Mga istrukturang walang halaga

Ang pangunahing hindi kasiya-siyang tampok ng simpleng opsyon sa pagtawag (Figure 1), na nagpapahirap sa paggamit para sa mga layunin ng hedging, ay ang mataas na halaga nito. Kaya, ang isang simpleng buwanang opsyon sa pagtawag na dolyar / euro sa pera (i.e. kapag ang strike price sa petsa ng pagbili ay katumbas ng kasalukuyang puwesto) ay nagkakahalaga ng average na 1% hanggang 2% ng na-hedge na halaga.

Ang mas mahahabang opsyon ay mas mahal pa. Kung kailangan ng isang kumpanya na protektahan ang mga panganib sa pera nito sa isang regular na batayan, kung gayon ang mga gastos sa premium na opsyon ay maaaring malaki. Napagtatanto ito, nakilala ng malalaking internasyonal na mga bangko ang kanilang mga customer sa kalahati at nag-aalok ng tinatawag na. mga istrukturang may "zero cost".

Ang isa sa mga istrukturang ito ay ang opsyon na "silindro" (Larawan 2).

Ang kakanyahan ng pamamaraan ay nais ng mamimili na pigilan ang kanyang sarili laban sa paglago ng, sabihin nating, ang euro laban sa dolyar, ngunit ayaw magbayad ng malaking premium sa isang simpleng opsyon sa pagtawag. Pagkatapos ay nag-aalok ang bangko na ibenta nang libre ang call option kung ang kumpanya ay sabay-sabay na nagbebenta ng put option sa bangko (ang tinatawag na financing option).

Isaalang-alang natin ang isang halimbawa.

Inaasahan ng isang kumpanya ng tela sa Moscow ang isang kargamento ng mga kalakal mula sa France. Ang katumbas na invoice ng supplier na 5,000,000 ay babayaran sa Euro pagkatapos ng 3 buwan. Ang badyet ng kumpanya para sa kasalukuyang taon ng pananalapi ay nagbibigay ng euro exchange rate sa 1.2. Gayunpaman, may panganib na ang euro rate ay tataas sa itaas ng 1.2, na hahantong sa pagkalugi sa halaga ng palitan. Upang mabawasan ang panganib na ito, bumili ang kumpanya ng tatlong buwang opsyon sa pagtawag sa USD / EUR mula sa bangko na may strike price na 1.2.

Kaya, kung sa loob ng tatlong buwan ang euro rate ay tumaas sa itaas 1.2, sabihin nating, sa 1.3, kung gayon ang kumpanya ay nagsasagawa ng opsyon (i.e., ang karapatan nito) at tumatanggap ng euro para sa mga dolyar mula sa bangko sa rate na 1.2. Gayunpaman, upang hindi magbayad ng humigit-kumulang $ 75,000 para sa karapatang ito (premyum ng opsyon sa pagtawag), ang kumpanya ay nagbebenta sa bangko ng isang put option na may strike price na 1.11 (ang obligasyon na bumili ng euro para sa mga dolyar sa rate na 1.11 sa pangyayari na mas mababa ang rate, halimbawa , 1.1, 1.09, atbp.). Ang pangalawang opsyon ay ang opsyon sa financing na ginagawang libre ang scheme na ito para sa kumpanya ng tela. Sa isang banda, nagbabayad ang entity ng premium sa binili na call option, at sa kabilang banda, tumatanggap ng premium mula sa bangko sa sold put option. Sa tamang napiling strike price ng pangalawang opsyon, ang mga premium ay nag-counterbalance sa isa't isa (ang halimbawang ito ay kinakalkula sa kasalukuyang rate sa oras ng pagtatapos ng parehong deal bilang 1.145).

Gayunpaman, dapat nating banggitin ang umiiral na panganib para sa kumpanya - kung ang euro ay bumaba sa ibaba 1.11, kung gayon ang kumpanya ay kailangang bumili ng euro sa rate na 1.11, na hindi pinapayagan itong lumahok sa paborableng paggalaw ng halaga ng palitan.

Mas tipikal para sa Russia

Isaalang-alang natin ang kabaligtaran na sitwasyon, na mas karaniwan para sa Russia. Inaasahan ng tagaluwas ng langis ng Russia na makatanggap ng € 50,000,000 sa loob ng 3 buwan. Ang halaga ng badyet ng kumpanya para sa kasalukuyang taon ng pananalapi ay nakatakda sa 1.10. Kung ang halaga ng palitan ay bumaba sa ibaba 1.10, ang nagluluwas ng langis ay tatanggap sa mga tuntunin ng dolyar na mas mababa sa 50 milyong euro. Ang gawain ay pareho - upang umiwas laban sa pamumura ng euro nang libre. Ang solusyon ay bumili ng tatlong buwang put option na may strike price na 1.10 (ang karapatang magbenta ng euro sa bangko para sa dolyar sa rate na 1.10 pagkatapos ng tatlong buwan) at magbenta ng tatlong buwang call option na may strike price na 1.2 (ang obligasyon na bumili ng dolyar para sa euro sa rate na 1.2 kung mas mataas ang rate).

Kaya, pagpipiliang silindro:

- nagbibigay ng pagkakataong lumahok sa positibong paggalaw ng halaga ng palitan hanggang sa strike price ng nabentang opsyon (i.e. hanggang sa strike price ng opsyon sa financing);

- sa kaganapan ng isang hindi kanais-nais na paggalaw ng halaga ng palitan, ito ay nagbibigay ng isang garantisadong hedging rate (na kung saan ay ang presyo ng ehersisyo ng hedging na opsyon).

Ang opsyon na "silindro" ay isang istraktura na may "zero value", i.e. kapag bumili ng isang opsyon ng ganitong uri, ang mamimili ay hindi nagbabayad ng premium.

Ang isang cylinder option ay maaaring gawin sa anumang lapad sa pamamagitan ng pagpopondo sa pinakamataas na posibleng rate (sa pamamagitan ng pagpili sa presyo ng ehersisyo ng opsyon sa pagpopondo) sa pamamagitan ng pagbabago sa hedge rate (ibig sabihin, ang presyo ng ehersisyo ng opsyon sa hedging).

Mga pagpipilian sa hadlang

Ang isa pang pagkakataon upang bawasan ang gastos ng simpleng tawag at ilagay ang mga opsyon para sa hedging na organisasyon ay ang tinatawag na. mga pagpipilian sa hadlang knock-in at knock-out. Ang mga opsyon sa hadlang ay mga ordinaryong opsyon na "lumitaw" (knock-in) o "nawawala" (knock-out) kung ang kasalukuyang rate ay umabot sa napagkasunduang rate (barrier, o trigger). Gamit ang trigger sa istilong Amerikano, dapat pindutin ng kasalukuyang rate ang trigger nang isang beses sa anumang partikular na oras habang nabubuhay ang opsyon. Isaalang-alang natin ang paggamit ng opsyon na knock-out sa halimbawa ng isang kumpanya ng tela, na kailangang mag-hedge ng pagbabayad na 5 milyong euro tatlong buwan pagkatapos ng paglago ng euro / dollar rate. Ang klasikong hedging ng pagbabayad na ito sa pamamagitan ng mga opsyon ay nangangahulugan na ang kumpanya ay bumibili ng isang dollar / euro call option na may strike price na $ 1.2 para sa 1 euro (tandaan na ito ang rate ng badyet ng kumpanya, sa itaas kung saan nangyayari ang hindi planadong pagkalugi sa exchange rate). Ang mga tuntunin ng naturang opsyon ay humigit-kumulang sa mga sumusunod: ang strike price ay $ 1.2, ang halaga ay 5 milyong euro, ang termino ay tatlong buwan, ang trigger ay nasa antas na 1.25. Ang huli ay nangangahulugan na kung ang rate ay tumaas sa itaas ng $ 1.25, pagkatapos ay mawawala ang opsyon, at ang kumpanya ay naiwang mag-isa na may sarili nitong panganib sa pera. Ngunit kung ang rate ay mananatili sa hanay ng 1.2-1.25, pagkatapos ay itataya ng bangko ang euro laban sa mga dolyar sa rate na 1.2.

Alexey Vyazovsky