Teknologi til afdækning af valutarisiko. I henhold til vilkårene i sikringskontrakten

Valutasikring er risikoforsikring ved at åbne en modsat handel. En afdækningsstrategi er en kombination af nogle instrumenter og måder at bruge dem på, hvis hovedopgave er at reducere risici.

Alle strategier, der anvender risikoafdækning, er baseret på den parallelle bevægelse af spotprisen og futuresprisen. Deres hovedopgave er at refundere de tab, der er forårsaget tidligere. Når du har forstået princippet om afdækning, kan du ikke kun reducere risici, men også tjene gode penge uden at give andre analyser.

Typer af afdækning

• Netto afdækker ved at åbne modsatte handler. Dette er den allerførste afdækningsmetode, banebrydende af landbrugshandlere i Chicago.
• Delvis eller fuldstændig afdækning. Fuld er en risikoforsikring for hele beløbet for en åben ordre. Denne metode indebærer en fuldstændig reduktion af risici. Delvis afdækning beskytter kun en del af pengebeløbet.
• Selektiv afdækning betyder, at transaktioner er forskellige i volumen og åbningstid.
• Foregribende afdækning er køb og salg længe før en markedstransaktion finder sted. Denne type findes oftest på aktiemarkedet.

Hvad er hedging på Forex-markedet

Afdækning på valutamarkedet. Grundlæggende regler

Når du bruger afdækning på valutamarkedet, er det bydende nødvendigt at tage højde for en række vigtige faktorer:

1. Valg af et passende valutapar. det anbefales at bruge valutapar, hvis forskel i rentesatser er maksimal. Et af disse par er det britiske pund / japanske yen, forskellen i rentesatser mellem disse valutaer er omkring 4,5%. Før du afregner på et valutapar, er det bydende nødvendigt at tjekke med mægleren rentesatserne for hver valuta.
2. Valg af rentefri mægler. Før du åbner et indskud hos en mægler, bør du sikre dig, at det giver dig mulighed for at holde ordrer åbne i en ubegrænset periode, og også at den ikke tager provision for at åbne ordrer. Det er ret svært at finde mæglerfirmaer, der fuldt ud opfylder kravene beskrevet ovenfor, af denne grund er det ikke skræmmende, hvis han tager et gebyr for at overføre en åben ordre til den næste dag, det vigtigste er, at han giver dig mulighed for at holde aftaler åben i ubegrænset tid.

Det skal huskes, at afdækning på valutamarkedet kræver en tilstrækkelig stor kapital. Så hvis du for eksempel beslutter dig for at bruge denne strategi på det britiske pund / japanske yen-par og foretrækker standard lotstørrelsen, så skal du bruge et handelsindskud på mindst tyve tusinde dollars. Dette er nødvendigt, fordi prisniveauet for dette par i løbet af måneden kan svinge i intervallet op til to tusinde point.

Hvis du ikke overholder den ovenfor beskrevne regel, kan dine ordrer blive tvangslukket på grund af manglende midler, hvilket i sidste ende vil give dig alvorlige tab.

Afdækning af valutarisici er et ret presserende spørgsmål i dag for enhver virksomhed, hvor det er nødvendigt at udføre valutavekslingsoperationer, og valutamarkedet er ingen undtagelse.

Da valutakurser har en sådan egenskab som fremtidig usikkerhed, kan dette derfor føre til betydelige tab afdækning af valutarisici ved at bruge finansielle instrumenter i handelen, er en af ​​de mest effektive måder at sikre sig mod den negative påvirkning af ændringer i valutakurser.

Hvad er afdækning af valutarisici i handel, og hvorfor er det nødvendigt at udføre det?

Så hvad er valutarisikoafdækning? Vi vil starte med det faktum, at begrebet "hedge" betyder "garanti" eller "forsikring" og indebærer åbning af positioner (handler) på et af markederne for at kompensere for virkningen af ​​prisrisici svarende til modsatte positioner i et andet marked.

På valutamarkedet kan afdækning også defineres som at have 2 eller flere positioner på samme tid for at kompensere for eventuelle tab på en position på bekostning af overskud på andre positioner. Der er flere typer afdækning af valutarisici, men de er alle forfølge ét mål- for købere er det beskyttelse af deres midler mod prisstigninger, og for sælgere tværtimod mod et fald i værdi.

På børsen er handlende med henblik på afdækning engageret i at skabe såkaldte "låse". Med andre ord åbner de i første omgang positioner for et bestemt valutapar i én retning og åbner derefter modsatte positioner for det samme valutapar.

Hvorfor er det nødvendigt at udføre sådanne operationer? På denne måde beskytter de sig selv mod fremkomsten af ​​et "margin call", som skyldes utilstrækkelig marginsikkerhed.

Så hvis en af ​​positionerne er med tab, vil den anden være rentabel. Som et resultat heraf er risikoafdækningsmekanismen en slags balancering af påtagne forpligtelser mellem transaktioner, der åbnes i forskellige retninger.

På valutamarkedet, som i princippet i alle andre, er der 2 typer afdækning:

• sælger
• og køber.

Afdækning af valutarisici ved salg (short eller sælgers sikring) indebærer gennemførelse af salget med forsikring mod mulige prisnedsættelser i fremtiden. Afdækning af valutarisici ved køb (lang hedge eller købers sikring) er forbundet med køb af et finansielt instrument med forsikring mod mulige prisstigninger i fremtiden. Under alle omstændigheder er formålet med afdækning at beskytte mod ugunstige prisændringer.

Lad os tage et kig på afdækning af valutarisiko ved hjælp af et eksempel... Så antag, at et bestemt importfirma i en vis tid venter på levering af et stort parti varer til det n-te beløb i amerikanske dollars. Virksomheden har Eurocurrency på sine konti, som skal konverteres til dollars for at gennemføre transaktionen. Ved at åbne en aftale om at købe dollar beslutter virksomhedens repræsentanter at afdække valutarisici, hvis dollaren pludselig stiger.

Så hvis dollaren begynder at stige, vil den af ​​den grund, at virksomheden ikke afdækker, pådrage sig betydelige tab. Men efter at have udført afdækning, vil virksomheden fastsætte værdien af ​​valutaen, og mængden af ​​​​overskud modtaget fra transaktionen vil gøre det muligt at kompensere for alle tab. Som et resultat undgår virksomheden tab og modtager endda midler, som den efterfølgende vil bruge til at gennemføre de næste transaktioner.

Afdækning af valutarisici - afprøvede teknikker

Hvorfor er det nødvendigt at afdække valutarisici, og hvad har vi overvejet. Lad os nu tale om de vigtigste afdækningsmetoder, der er meget udbredt i dag.

På grund af det faktum, at valutarisici har eksisteret i lang tid og altid vil eksistere, er der i verdenspraksis udviklet specielle mekanismer, der tillader, hvis du ikke beskytter dig fuldt ud mod dem, så minimerer dem så meget som muligt. Det første skridt for dig selv er at bestemme passendeheden af ​​en sådan beskyttelse og derefter vælge en afdækningsmetode.

Altså en af den vigtigste afdækningsmetode på valutamarkedet er valutaoptionen... Hvad er det? , refererer til transaktionerne mellem sælgeren af ​​valutaer og den, der køber optionen. Denne transaktion giver dig mulighed for at sælge eller købe mængden af ​​valutaer til en bestemt kurs for et bestemt gebyr (til den, der sælger) i den tid, der er specificeret mellem parterne i transaktionen.

Den næste metode til afdækning af valutatransaktioner- valutafutures, som er en terminstransaktion på markedet og repræsenterer køb/salg af valuta til den kurs, der er fastsat på tidspunktet for indgåelsen af ​​denne transaktion med dens udførelse efter en vis periode.

"Swaps", er det også en metode til at afdække valutarisici. "Swaps" er operationer, der kombinerer salg eller køb af udenlandsk valuta med indgåelse af en modtransaktion i en vis periode parallelt.

Til gengæld er "swaps" underopdelt i:

• gæld,
• interesse,
• betalingsmiddel,
• med guld,
• og også deres forskellige variationer og kombinationer.

Anvendelsen af ​​ovenstående metoder i praksis gør det muligt at forebygge risikoen for store tab som følge af ændringer i valutakurser.

Yderligere muligheder for afdækning af valutarisici

I bund og grund hjælper afdækning af valutarisici til at undgå betydelige tab på grund af valutakursudsving.

Afdækning giver desuden handlende yderligere muligheder:

• tillader ikke at trække et betydeligt beløb ud af cirkulation under handel;
• giver dig mulighed for at sælge den valuta, som du modtager, kun vil være i fremtiden.

Når du afdækker valutarisici, skal du ikke sikre dig mod ændringer, men du skal overvåge ændringer i værdien af ​​en bestemt valuta. Hvad skal du være opmærksom på? Det første skridt, for eksempel under en ændring i dollaren, er at finde et par, der korrelerer med EUR / USD. Yderligere, når du åbner positioner, der er modsat dollaren, skal du sørge for, at de er i lige store andele. Brug flygtige instrumenter for at få mere overskud end tab.

Afdækning af valutarisici involverer også udførelse af alle transaktioner på korte positioner, og årsagen er, at de på lange som udgangspunkt viser sig at være urentable. Hvis du ser, at der er en trendændring i markedet, som ikke er i din favør - luk hurtigt alle urentable positioner og åbn en dobbelt for den valuta, der ændrede retning.

Vi bemærker også, at omkostningerne ved afdækning bør estimeres under hensyntagen til mulige tab i tilfælde, hvor du nægter denne sikkerhedsforanstaltning, det vil sige fra afdækningen. I sådanne tilfælde bør der anvendes derivatbaserede strategier i stedet for traditionelle metoder, da de har lavere faste omkostninger på grund af den højere likviditet, som derivatmarkedet har.

Hvad er afdækning i enkle vendinger? I sin bredeste forstand er det en måde at sikre et aktiv mod uønskede markedstendenser, som består i, at du købe en mulighed at sælge (eller købe) et aktiv i fremtiden på forud aftalte vilkår... Kommer fra den engelske hæk - "beskyttelse, forsikring".

Det lyder svært, så lad os forklare det med det samme med et eksempel.

Eksempel 1. Landmanden håber på en god høst om tre måneder. Hvis høsten er rigtig god for alle producenter, så vil prisen på hvede uundgåeligt falde. For at afdække risikoen køber landmanden en terminskontrakt, som giver ham mulighed for at sælge 100 tusinde skæpper korn på tre måneder til en pris på $ 2. Yderligere muligheder er mulige:

• hvis høsten virkelig viste sig at være god, og markedsprisen faldt til $ 1,50, opfylder landmanden terminskontrakten, tjener $ 200.000 og forbliver vinderen;
• hvis høsten, i modsætning til prognoserne, viste sig at være dårlig, og prisen steg til $ 2,5, når terminskontrakten udføres, modtager landmanden sine $ 200.000, men mister muligheden for at tjene yderligere $ 50.000. I dette tilfælde, køberen bliver vinderen.

Dybest set, når du afdækker, åbner du en særlig termin sikringskontrakt, som i sig selv er et finansielt aktiv og til gengæld kan købes/sælges.

Forsikret grundlæggende et aktiv kan være ethvert aktiv, der allerede findes i din portefølje eller kun er planlagt til at blive erhvervet: kontanter (afdækning på valutamarkedet), udlånsrenter, forbrugsgoder og ejendom, råvarer og energi (olie), ædelmetaller, værdipapirer ( afdækning på aktiemarkedet).

Det nuværende marked, der giver dig mulighed for at sælge eller erhverve et aktiv i dag kaldes få øje på.

Afdækningskontrakter former fremtiden eller presserende marked.

En deltager, der forsikrer sine risici, kaldes en hedger.

Modparten i en sikringskontrakt kan være:

• din faste forretningspartner;
• en alternativ hedger (en køber eller sælger af dit underliggende aktiv, der også afdækker sine egne risici, men i den modsatte retning);
• finansspekulant.

Grundlæggende muligheder og afdækningsstrategier for begge deltagere er baseret på en ensrettet parallel ændring:

• den aktuelle markedsværdi af det underliggende aktiv - spotprisen;
• fremtidig "futures" pris.

Den klassiske afdækningsmekanisme involverer åbning af to transaktioner på samme tid:

• transaktioner med det underliggende aktiv på spotmarkedet;
• transaktioner på futuresmarkedet for det samme aktiv.

Eksempel 2. Investoren køber 1000 aktier i virksomheden til en pris på 100 rubler, der regner med deres vækst. Af frygt for et sammenbrud i priserne køber investoren en option på at sælge 1.000 aktier i samme firma til en pris på 100 rubler. på seks måneder. Yderligere:

• hvis forventningerne blev opfyldt, og spotpriserne steg, opgiver investoren muligheden og forbliver en vinder;
• hvis spotpriserne er faldet, udøver investoren optionen, sælger aktierne for 100 rubler. og forbliver i sig selv (minus optionspræmien).

Ejendommeligheder

1. Den økonomiske essens af afdækning er således delvis eller fuldstændig optimering af risici til skade for rentabiliteten. Hedger fraskriver sig bevidst den potentielle yderligere indkomst, som han kunne modtage fra en vellykket virksomhedsændring i bytte for beskyttelse.
2. En finansiel spekulant bruger for eksempel valutaafdækning netop med det formål at skabe superprofitter, bevidst tage risikoen og håbe på, at markedsændringer vil følge det planlagte scenario. For finansielle spekulanter er derivater (forwards, futures og optioner) den mest rentable og risikable investeringstype.
3. Afdækning af finansielle risici er altid forbundet med yderligere transaktionsomkostninger og midlertidig omdirigering af midler.
4. Nettoforsikrings- og afdækningstransaktioner adskiller sig fundamentalt: Ved at købe en forsikring beskytter du dine risici og mister ikke den sandsynlige ekstra spotindkomst (som ved afdækning). Sandt nok vil prisen på en sådan løsning være højere.

Eksempel 3. Landmanden i eksempel 1 kan i stedet for at åbne en terminskontrakt købe en forsikring, der garanterer ham en lavere prisgrænse på 2 $. Tjenesten koster for eksempel 10 % ($ 20.000). Derefter:

• hvis høsten er god, og priserne falder, vil landmanden bruge politikken, sælge hvede for $ 200.000, men vil desuden miste $ 20.000;
• hvis høsten er god, og spotpriserne stiger, vil landmanden droppe forsikringen og tjene ekstra overskud minus forsikringspræmien.

Det er nyttigt at kombinere sikringsinstrumenter.

Eksempel 4. Køberen forventer at købe hvede, men frygter en dårlig høst og prisstigninger. For at afdække risiciene, åbner han en futures (bindende) kontrakt på 100 tusinde skæpper til $ 2 - hedge 1. Men køberen har ikke til hensigt at opgive den sandsynlige ekstra spotindkomst i tilfælde af en prisnedgang. Derfor købes der samtidig en option på at sælge 100 tusinde skæpper til $ 2 - hedge 2 fra forpligtelserne under hedge 1. Yderligere:

• hvis priserne stiger, vil køber udføre futureskontrakten, opgive optionen og vinde, minus omkostningerne ved transaktioner;
• hvis priserne falder til under $ 2, vil køberen udføre futures, straks sælge hveden under optionen og købe kornet på spotmarkedet på attraktive vilkår.

Visninger

Efter type af sikringsinstrumenter

Børshandlede (futures, optioner) - kontrakter åbnes kun på børser, der er en tredjepart i transaktionen (afregningsgebyr, som er garant for parternes opfyldelse af deres forpligtelser), kontrakter er uafhængige afledte finansielle aktiver og genstand for køb/salg.

Fordele: sikkerhed, fri adgang til handel, god markedslikviditet.

Minusser: standardiserede aktiver, strenge krav og restriktioner for transaktioner.

• Futures er en byttekontrakt, der sikrer forpligtelse fremtidigt salg eller køb af et parti af en standardiseret byttevare på vilkår aftalt mellem parterne: pris, vilkår. En forudsætning for deltagelse er betaling af en garantimargin.
• Mulighed - ret(men ikke en forpligtelse) til i fremtiden at erhverve eller sælge et parti af en standardiseret byttevare på aftalte vilkår. Skelne mellem en call-option og en put-option. En forudsætning for at åbne en stilling er en optionspræmie.

OTC (forwards, optioner) - kontrakter indgås uden for børsen (direkte eller gennem en mellemmand), er engangs, cirkulerer ikke på markedet, er ikke uafhængige omsættelige aktiver.

Fordele: maksimal fleksibilitet ved valg af aktivtype og kontraktvilkår (mængder, priser, vilkår, parametre).

Minusser: lav likviditet (uafhængig søgning efter en modpart), øgede risici for misligholdelse, øgede transaktionsomkostninger.

• Forward er en over-the-counter analog af en futures (forskelle: ikke-standardiseret og engangstransaktioner). Interessant fakta. Under krisen i slutningen af ​​1990'erne opgav en række nationale banker deres valutaterminsforpligtelser.
• OTC-mulighed.

Efter type modpart

Køber (investor) hedge- forsikring af købers risici forbundet med en sandsynlig prisstigning eller potentiel forringelse af handelsbetingelserne (manglende eller utilstrækkelig levering, ubelejlige leveringsbetingelser).

Hvilken slags afdækningsoperationer er rigtige for køberen (investoren)? Køb af en forward, futures, call option, implementering af en put option.

Sælger Hedge- forsikring af sælgers risici forbundet med et muligt prisfald eller forringelse af transaktionsbetingelserne (utilstrækkelig efterspørgsel).

Hvilken slags afdækningstransaktioner er egnede for sælgeren? Implementering af en forward, futures, call option, køb af put option.

Ved værdien af ​​de forsikrede risici

Fuld - dækker hele volumen af ​​den forsikrede transaktion ("grænderen betaler to gange").

Delvis - denne afdækningsmetode gælder kun for en del af transaktionsvolumen (det er tilrådeligt i tilfælde af en lav sandsynlighed for risici, beskyttelsesomkostningerne reduceres).

I forhold til tidspunktet for indgåelse af den underliggende transaktion

Classic - en futures-afdækningstransaktion indgås efter en transaktion med det beskyttede aktiv (eksempel: køb af option på at sælge de eksisterende aktier).

Foregribende - en hedging-futures-transaktion indgås længe før køb eller salg af det beskyttede aktiv (eksempel: køb af en future).

Efter aktivtype

Netto - sikringskontrakten indgås for samme (underliggende) aktivtype.

Kryds - kontrakten indgås for en alternativ type aktiv (som regel supplerer eller erstatter den grundlæggende). Eksempel: en potentiel investor ønsker at beskytte sig mod stigende priser, men indgår en futureskontrakt ikke på en aktie, men på et aktieindeks.

I henhold til vilkårene i sikringskontrakten

Ensidigt - potentielle tab (eller overskud) fra prisændringer falder fuldstændigt på skuldrene af kun én deltager i transaktionen (køber eller sælger).

To-vejs - potentielle tab (eller overskud) deles mellem køber og sælger.

Husk, at disse typer af afdækning giver dig mulighed for at tilpasse din egen unikke kombination af beskyttelsesmekanismer.

Har du brug for det?

Forbrugere og producenter af rigtige varer forsøger at optimere pris- og valutarisiko, låntagere og långivere er forsikret mod udsving i renten, aktieinvestorer er sikret mod et sammenbrud af børsens noterede værdi. Så afdækning af valutarisici er obligatorisk:

• for eksportører, der sælger valutaindtægter for at finansiere udgifter til rubel;
• for importører, der regelmæssigt konverterer rubelindtjening til at betale for leverancer;
• for virksomheder eller investorer med en stor andel af lån i fremmed valuta.

Har du brug for det? Svaret ligger i et pålideligt skøn:

1. Mængden og andelen af ​​højrisikotransaktioner i din virksomhed eller investeringsportefølje - hvis den overstiger 50 %, er afdækning obligatorisk, uanset graden af ​​risiko.
2. Sandsynligheder og kvantitative konsekvenser af operationelle og investeringsmæssige risici - alle kritiske risici afdækkes.

Herske. Sammenhold summen af ​​de forsikrede risici og omkostningerne ved afdækningen (tid og penge). Hvis det sandsynlige tab er lille, vil fordelene ved sikringen ikke dække de overheadomkostninger, der er forbundet hermed.

Lad os opsummere

Så hvad er risikoafdækning? Dette er en uundværlig betingelse for sikkerheden for enhver virksomhed eller individuel investor, der har højrisikoaktiver i deres portefølje. Fordelene er indlysende:

• prisrisici minimeres;
• reducerede operationelle risici forbundet med forretningscyklussen (leveringsplaner, forsendelser osv.);
• usikkerhedsfaktoren er elimineret, informationsgennemsigtighed og forudsigelighed vokser;
• øget stabilitet og finansiel bæredygtighed;
• systemet til at træffe ledelsesbeslutninger bliver mere fleksibelt på grund af en bred vifte af modparter, instrumenter og transaktionsparametre;
• omkostningerne ved at tiltrække kapital og gældsfinansiering er faldende.

Samtidig er den betragtede forsikringsmekanisme ikke et vidundermiddel mod alle dårligdomme, da har en række væsentlige ulemper:

• bevidst afslag fra spotmarkedets sandsynlige bonusfortjeneste;
• unødvendige udgifter til åbning og opfyldelse af forpligtelser under sikringstransaktioner;
• grundlæggende afdækningsrisiko - risikoen for uovertrufne prisændringer på derivat- og spotmarkederne;
• risikoen for ændringer i lovgivningen vedrørende økonomisk og skattepolitik (beskyttende afgifter, gebyrer, punktafgifter) - i en sådan situation vil afdækningen ikke kun ikke beskytte, men vil også føre til tab;
• valutarestriktioner - for eksempel kan daglig begrænsning af den øvre og nedre grænse for futuresprisen føre til betydelige tab, hvis du er tvunget til at lukke en futureskontrakt på tidspunktet for en kraftig stigning eller et fald på spotmarkedet;
• en stigning i antallet og kompleksiteten af ​​strukturen af ​​transaktioner.

Derfor, før du går ind på derivatmarkedet:

• pålideligt vurdere sandsynligheden for og størrelsen af ​​dine egne risici;
• Korreler dataene med de trinvise omkostninger ved sikringen;
• studere markedet i detaljer og mekanismen til at bruge et specifikt derivat til dit underliggende aktiv;
• udvikle en effektiv afdækningsstrategi;
• beslutte dig for en handelsplatform, der passer dig (de er forskellige med hensyn til betingelser);
• vælg et pålideligt clearinghus og børsmægler.

Nyttige videoer

Hemmeligheder bag afdækning fra RBC.

Afdækning som et risikostyringsværktøj.

Hej kære læsere, medhandlere!

Vejen til succes på Forex-markedet er gennem den kontinuerlige proces med at forbedre din handel for at opnå den bedste effektivitet ved at minimere tab og samtidig maksimere overskuddet. Og en af ​​måderne at styre finansielle risici på er at afdække dem, som vi vil diskutere mere detaljeret i dagens artikel. I første omgang handler teorien om selve konceptet, men i - direkte anvendt på forex.

Blandt handlende bruges denne metode hovedsageligt af begyndere til at sikre deres position - når der ikke er sikkerhed for, i hvilken retning man kan forvente yderligere markedsbevægelser. Mere erfarne forhandlere i dette tilfælde bruger for det meste bare stop loss. Nedenfor i artiklen vil vi overveje den klassiske forståelse af hedging, samt hvad dette udtryk betyder ved forextraders.

Essensen og betydningen af ​​afdækning

I første omgang er denne metodes hovedopgave at forsikre mulige risici på grund af en uforudsigelig ændring i valutakursen eller værdien af ​​varer (værdipapirer), hvis der er behov for at gennemføre en transaktion i den fremtidige periode. For at gøre dette skal parterne i transaktionen, forudsige de mulige omkostninger og fokusere på den aktuelle, som regel sætte en antaget kurs, som de forpligter sig til at foretage køb og salg på den aftalte dato.

Eksempel 1... Den første marts skal du købe 10.000 $ fra banken, og den første februar aftaler du med banken en fremtidig aftale. Samtidig sætter banken valutaprisen på 65 rubler, hvilket er højere end den nuværende kurs på 60 rubler, hvilket gør dette på grundlag af inflationsprognosen. Når den første marts kommer, er du forpligtet til at købe, og banken er forpligtet til at sælge midlerne for 65 rubler. I dette tilfælde kan følgende ske:

• valutakursen på købstidspunktet forblev den samme (60 rubler) eller blev lavere (55 rubler). I dette tilfælde vil du miste det forsikrede beløb på henholdsvis 50.000 eller 100.000 rubler;
• satsen steg og blev 75 rubler, hvilket er højere end de aftalte omkostninger. I dette tilfælde har du reduceret dine potentielle tab med 100.000 rubler (tæller fra prisen på tidspunktet for 1. februar 60 rubler) og endda formelt modtaget et overskud på 50.000 rubler (tæller fra den forventede pris fastsat af banken på 65 rubler ).

Således kan omkostningerne ved at sikre din handel mod kursudsving opveje den højere risiko, da realrenten kan stige meget højere end i eksemplet. Selvfølgelig kan man samtidig forestille sig, at forløbet også kan ændre sig markant til vores ugunst.

Udskudte leveringskontrakter for produkter eller råvarer kan fungere på lignende måde. Dette eksempel på klassisk afdækning illustrerer kun en del af mulighederne for at minimere risici, og for en dybere forståelse er det værd at tale om instrumenterne i denne metode.

Afdækningsinstrumenter

Kontrakten beskrevet i det første eksempel er et underliggende sikringsinstrument kaldet en terminskontrakt eller blot en termin. Med enkle ord er det en aftale om levering af et bestemt produkt (valuta, værdipapirer) til en fast pris og på en bestemt dato. Forwarden er et ægte OTC-sikringsinstrument, der kun indgås mellem leverandøren og køberen og er bindende. Til gengæld er udvekslingsversionen af ​​et sådant dokument en futureskontrakt, som er den samme leveringsaftale, men som ikke indebærer et reelt salg eller køb.

Futures fungerer selv som en vare på en børs og kan videresælges mange gange i perioden fra dets indgåelse til datoen for dens udførelse, og faktisk er det en slags prognose for prisen på en bestemt type råvare .

Eksempel 2. Den 1. februar indgik du en futureskontrakt med forretningsmanden "A" for olie til en pris på 50 rubler per tønde med forfaldsdato 1. marts. Fra den 15. februar blev det kendt, at den forventede oliepris på datoen for fuldførelse af kontrakten kan være 40 rubler, og af frygt for risici sælger du dine futures til forretningsmand B. Den 1. marts steg olieprisen til 60 rubler. Som et resultat, efter afslutningen af ​​transaktionen, overføres 10 rubler for hver tønde olie, der er angivet i futureskontrakten, fra kontoen for forretningsmand "A" til kontoen for forretningsmand "B".

Optioner er også børshandlede sikringsinstrumenter. Sidstnævnte er bilaterale, ikke-bindende køberkontrakter med en udskudt slutdato. En option er således køb af retten til at udføre en transaktion på aftalte vilkår i eller efter et nærmere angivet tidsrum.

Eksempel 3. Du antager, at den første marts vil værdien af ​​dollaren stige med mindst 75 rubler, og den første februar erhverver du for $ 200 en mulighed for at købe på denne dato $ 10.000 til en pris på 65 rubler til den nuværende pris på 60 rubler. Med begyndelsen af ​​den første marts er følgende begivenheder mulige:

• kursen er vokset og udgjorde 75 rubler eller mere, hvilket betyder, at sælgeren af ​​din option er forpligtet til at sælge dig $ 10.000 til en pris på 65 rubler, som du efterfølgende sælger til en ny kurs og får en fortjeneste på 50.000 rubler, baseret på prisen på tidspunktet 1. februar
• kursen faldt eller nåede kun den forudsagte pris på 65 rubler, og du nægter at udnytte optionen og mistede kun dens værdi på $ 200

Optioner er af forskellige typer; i forex er disse binære optioner, som er en prognose for kursændringer i et bestemt interval.

Hvad menes med hedging i Forex

Afdækning på valutamarkedet forstås som åbning af en modsat (sikkerheds)position ved brug af det samme instrument (valutapar) eller åbning af en sikkerhedsposition på et stærkt korreleret valutapar og andre lignende handlinger for at sikre åbne transaktioner.

For eksempel vil afdækning være at åbne et køb på EURUSD og åbne en aftale med samme salgsvolumen på dette par (også kaldet låsning eller oprettelse af en "lås"). Åbning af et køb på EURUSD og et køb på USDCHF omtales også som hedging, da disse 2 par bevæger sig næsten synkront i forskellige retninger (de har en meget høj korrelationskoefficient).

Fælles situation anvendelse af hedging af nybegyndere:

På billedet ovenfor ser vi:

1. Den erhvervsdrivende gik ind i en salgsposition i betragtning af, at tendensen vil gå ned.
2. Efter indtastning begyndte diagrammet at vende opad, den erhvervsdrivende besluttede at anvende afdækning ved at åbne en modsat aftale med samme købsvolumen, i håb om at vente situationen ud, indtil tendensen er mere tydelig i begge retninger, det vil sige, at han låste positioner.
3. Markedet er usikkert - venter.
4. Markedet lignede et voksende marked, og det åbnede låsen, fjernede salg og forlod køb, men prisen vendte igen. Bemærk samtidig, at hver gang han beslutter sig for, at markedet ikke vender i hans retning, akkumulerer han tab i små portioner, da der opstår en periode med negativ handel, indtil han åbner den modsatte handel.

Efter punkt 4 på diagrammet, efter at have allerede modtaget nogle tab, falder en nybegynderhandler ofte i en psykologisk fælde () og forsøger, som de siger, at "rydde låsen". Faktisk er han allerede drevet af et ønske om at vinde tilbage, for ikke at acceptere tab.

Bemærk, at mange begyndere også bruger hedging (locking), da de ikke har en handelsstrategi med entydige handelsregler, er der ofte ikke et beregnet stop loss og dermed risikokontrol. En nybegynder bruger ofte "situation closing" i stedet for stop, uden at stole på noget. For eksempel kan en erhvervsdrivende, der har viet sig til at studere markedet i flere år, stadig i det mindste stole på erfaring og handle med succes i en situation, hvor en nybegynder ikke har nogen erfaring.

Lad os se, hvad der derefter sker i ovenstående eksempelsituation:

5. Efter at "låsen" blev åbnet i punkt 4, og kun købspositionen var tilbage, vendte markedet igen. Den erhvervsdrivende har genskabt "låsen".

6. Ventetid mens markedet er usikkert.

7. Markedet ser ud til at vokse, mens det fornyer de tidligere højder. Den erhvervsdrivende åbner låsen ved at fjerne salgsaftalen og forlade købet, og derefter falder diagrammet kraftigt i den unødvendige retning.

Giver afdækning på valutamarkedet mening? konklusioner

Det er min personlige overbevisning, med undtagelse af særlige ikke-standardtilfælde, afdækning i forex for at forbedre handelseffektiviteten giver ikke mening... Måske er det nogle gange mere bekvemt at bruge en hæk i stedet for et stop, men hvis du har tilstrækkelig erfaring til at arbejde på markedet "i henhold til situationen". Ved handel i henhold til en tidligere udarbejdet strategi med egne ind-/udgangsregler er denne risikoforsikringsmetode ikke påkrævet - til dette bruges stop loss uden yderligere belastning af depositum med låsning.

Brugen af ​​den omtalte metode til at forsikre transaktioner på grund af manglende vilje til at acceptere tab (dvs. ikke at rette op) er skabelsen af ​​en illusion (som handlen ikke er blevet lukket, og der ikke er noget tab endnu, men faktisk i aftalen hænger i minus, den eksisterer allerede og kan fortsætte med at stige og falde). Desværre kan du ikke tjene penge ved hjælp af illusioner.

Tak for din opmærksomhed! Med venlig hilsen
Nikolay Markelov, forfatter

Del 1. Løsning af problemet

Givet: En stor russisk importør af elektrisk udstyr har kreditorer i henhold til kontrakter med europæiske leverandører, denomineret i euro. Virksomhedens ledelsesregnskab føres i dollars, og når euroen stiger i forhold til den amerikanske dollar, opstår der kurstab. Afhængigt af markedssituationen beløber de månedlige betalinger i euro sig til $ 5-10 mio.. Valutakurstab for det sidste år forårsaget af væksten i eurokursen over for dollaren med 23% beløb sig til omkring $ 5 mio. er 1- 3 måneder.

Det er påkrævet at optimere kurstab, så beløbet enten minimeres eller kendes på forhånd ved regnskabsårets begyndelse for hele perioden.

Hvad det fremtidige kursus forbereder for os

Virksomheden stod over for store kurstab for mere end et år siden (i juni 2002 begyndte et kraftigt fald i dollaren over for euroen). Der var flere måder at løse dette problem på inden for virksomhedens kommercielle aktiviteter.

For det første er det en kompensationsstrategi, som indebar justering af rubelpriserne for udstyr købt for euro i overensstemmelse med væksten i euro/dollarkursen. Denne simple tilgang viste sig dog at være ineffektiv - priserne på virksomhedens produkter har en høj grad af elasticitet. Med andre ord, ved at hæve priserne mistede virksomheden markedsandele og dermed fortjeneste. En anden løsning er at ændre betalingsvalutaen i henhold til kontrakter med europæiske leverandører fra euro til dollars. Leverandørerne nægtede dog at acceptere betaling i dollars af frygt for kurstab. Det eneste, vi formåede at gøre, var at begrænse andelen af ​​betalinger i euro i den samlede andel af valutabetalinger. Så efter at have prøvet alle tilgængelige ikke-finansielle metoder besluttede virksomheden at vende sig til at afdække valutarisici med finansielle instrumenter. Det første, der faldt finansfolkene op, var at balancere virksomhedens passiver i euro med aktiver også i euro. Men tilgodehavender i euro fra en russisk importør kan ikke balanceres med tilgodehavender i euro, da alt salg til kunder er i rubler.

Måske er det så værd at købe et aktiv denomineret i euro - en veksel eller en obligation.Så vil kurstab på betalinger i euro blive opvejet af en stigning i værdipapirernes markedsværdi. Denne mulighed krævede imidlertid omdirigering af virksomhedens midler i mængden af ​​kommende betalinger i euro. Desværre havde importøren ikke råd til at holde 6-10 millioner dollars i værdipapirer.Derudover indebærer investeringer i værdipapirer risiko og lav rentabilitet.

Og endelig var det klart, at aktiver i euro kun dækker tab på kort sigt (en måned, to, tre), og i slutningen af ​​året vil virksomheden stadig modtage kurstab (kumulativt). En mulig mulighed er straks at købe aktiver i euro i begyndelsen af ​​året for hele beløbet af kommende betalinger for året, men det er et enormt beløb. En anden ordning er at tage et lån i euro i en bank og opbevare det på indskud. Med et lån (f.eks. i rubler) kan du købe Eurobonds, som så nemt kan stilles som sikkerhed for dette lån.

Ordningen med et lån har desværre en række ulemper: overdreven udlån forværrer kapitalstrukturen (dvs. gør virksomheden mindre attraktiv for investorer), og det tager også tid for kreditudvalget at gå igennem banken. Derfor begyndte ledelsen hurtigt seriøst at overveje sikringsoptioner gennem valutaderivater, forwards, optioner, futures og swaps.

Derivatmarkedet

Som bekendt sluttede markedet for sekundære finansielle instrumenter (og sådan står udtrykket "derivater") i Rusland efter 1998-krisen og startede faktisk aldrig. Efter den kraftige depreciering af rublen blev mange russiske banker tvunget til at opgive deres forpligtelser til at levere dollars under dollar/rubel-terminskontrakter, som de indgik før krisen. Desuden anerkendte de nationale domstole forwards som væddemål, dvs. ikke omfattet af retsbeskyttelse. Således blev legitimiteten af ​​sådanne operationer alvorligt sat i tvivl i Rusland. Der var ingen udgang. Afdækningsordninger ved hjælp af derivater begyndte at blive udviklet, og forhandlinger med banker begyndte. For det meste var disse vestlige banker, tk. Russerne tilbød ikke sådanne produkter - dels på grund af frygt efter krisen, dels på grund af manglen på et marked for disse instrumenter i landet, hvilket betyder, at det var umuligt at dække deres risici i henhold til de forpligtelser, de påtog sig.

Så fremad.

En forward er en terminstransaktion, hvor sælger og køber aftaler at levere det underliggende aktiv (i vores tilfælde euro versus dollars eller rubler) på en bestemt dato i fremtiden, mens prisen på grundlaget er fastsat på tidspunktet for transaktionen. Forwards er altid et håndkøbsprodukt. I praksis ser det sådan ud. Virksomheden indgår en aftale med en bank om at levere euro for dollars, f.eks. om en måned. Kursen forhandles straks - lad os sige, $ 1,1 per euro. Hvis kursen om en måned er $ 1,2 per euro, vil virksomheden spare 10 cent på hver dollar. Fra $ 1 million, vil besparelsen beløbe sig til $ 100 tusind. Hvis valutakursen falder til paritet (11), så vil virksomhedens tab beløbe sig til de samme $ 100 tusind. struktureret forward og optioner - men det er emnet for den næste artikel). Derudover har forwarden yderligere to ubehagelige egenskaber. Først er det nødvendigt at gennemgå kreditudvalget i den bank, der sælger forwarden (banken skal vurdere købers kreditrisiko). For det andet har forwards en negativ indflydelse på virksomhedens likviditet. Lad os sige, at situationen har ændret sig, og leveringen af ​​euro ikke længere er nødvendig (f.eks. annulleres eller udskydes betalingen i euro til den leverandør, som forwarden blev købt for). Hvad skal man så Der er ikke noget at gøre, virksomheden er forpligtet til at levere dollars og modtage unødvendige euro. Kort fortalt viste forwarden sig at være et ekstremt ubelejligt produkt, selvom det er forwarderne, der er mest repræsenteret på derivatmarkedet.

Futures.

Futures er også en forwardhandel. Futures adskiller sig fra en forward ved, at det er et bytteprodukt, hvilket betyder, at betingelserne (løbetid, beløb) er standardiserede. Derudover betaler køber en indskudsmargin til børsens afviklingscenter, samt i tilfælde af en ugunstig bevægelse af valutakursen (i det beskrevne tilfælde væksten af ​​dollaren i forhold til euroen), en variationsmargin , som garanterer opfyldelse af forpligtelser på de købte futures over for sælger. Hvis dollaren falder, vil sælgeren bidrage med variationsmarginen.

Kravene til futures var de samme som til forward - muligheden for ubegrænsede tab (selvom, i modsætning til forward, handles futures på børsen hver dag og teoretisk kan sælges før udførelsesdatoen - hvilket i virkeligheden er usandsynligt, da det kræver aktiv spekulation, placering af stop-loss osv.), samt behovet for at omdirigere midler til indskudsmargin og generelt underudviklingen af ​​valutaterminsmarkedet i Rusland. Valutafutures handles kun på to platforme - MICEX og SPVB.

Markedslikviditet (faktisk handel - antallet af daglige transaktioner samt ordrer om at købe og sælge futures) på disse børser er i sin vorden. Valutaswaps er en type finansielle transaktioner, hvor køberen (sælgeren) af en valuta på tidspunktet for dens køb (salg) forpligter sig til at sælge (købe) den samme valuta efter en vis periode. Der er praktisk talt intet swapmarked i Rusland, bortset fra interbankswaps. Strukturerede derivater, såsom Zero-cost Collar, Convertible-Forward osv., på grund af deres kompleksitet og eksotisme, vil blive behandlet separat.

Afslutning fundet

Valuta call option dollar / euro med afregninger i rubler! Det var dette produkt, der blev tilbudt virksomheden af ​​en af ​​de transnationale banker. Tilvalgstype - leverance, dvs. forudsat levering af euro mod dollars. I stedet for dollars kan rubler sættes (ved den aktuelle valutakurs). Hvad er bekvemmeligheden ved en sådan ordning for virksomheden For det første er en mulighed en ret, ikke en forpligtelse. Det vil sige, at hvis likviditetssituationen ændrer sig, kan optionen opgives. For det andet tilbød banken at købe optioner for ethvert beløb og tidsramme. For det tredje kan der ikke være ubegrænsede tab for optionen, da køberen er kun ansvarlig for at betale den oprindelige præmie (optionsomkostninger), som er omkring 1,5% af beløbet for en måned ved den aktuelle valutakurs (den såkaldte at the money). Længere muligheder, to måneder eller mere, er dyrere. Den betalte præmie i henhold til den nye skattelov kan henføres til kostprisen - i tilfælde af at der har været afdækning, og ikke spekulation, hvilket let kan bevises ved levering af en kontrakt med en leverandør i euro, for hvilken option blev købt. En leveringsbar optionsordning ændres let til en ikke-leverbar optionsordning, hvor der overhovedet ikke er nogen bevægelse af valutaer, men kun arbitrage. Køberen af ​​købsoptionen modtager forskellen mellem strejken (forhandlet kurs) og spot (nuværende kurs), hvis spot er højere end strejken. Ganske vist skal en ikke-leverbar option ifølge skatteloven nødvendigvis være et bytteprodukt, men dette kan nemt omgås, hvis du indtaster en transaktion, som faktisk er indgået mellem en kunde og en bank, på børsen. Den eneste ulempe ved muligheden er, at dette produkt er dyrere end en forward eller en future, hvilket dog forståeligt nok altid er dyrere end en forpligtelse.

Dermed blev der fundet en udvej, og selskabet afdækker løbende sin valutarisiko i det nye år, hvilket hjælper det med at undgå kurstab. Desuden foregår afdækning i Rusland og ikke i en udenlandsk offshore, hvilket er en utvivlsom fordel og konkurrencefordel.

Del 2. Komplekse strategier

I en tidligere publikation talte "VS" om enkle måder at afdække valutarisikoen for den importerende virksomhed - forwards, futures og optioner. Anden del af artiklen omhandler komplekse strategier ved brug af strukturerede derivater.

Nulomkostningsstrukturer

Det væsentligste ubehagelige træk ved den simple købsoption (figur 1), som gør den vanskelig at bruge til sikringsformål, er dens høje omkostninger. Således koster en simpel månedlig call-option dollar / euro på pengene (dvs. når strikekursen på købsdatoen er lig med den aktuelle spot) i gennemsnit 1 % til 2 % af det sikrede beløb.

Længere muligheder koster endnu mere. Hvis en virksomhed har behov for at afdække sine valutarisici på regelmæssig basis, så kan optionspræmien være betydelige. Ved at indse dette mødte store internationale banker deres kunder halvvejs og tilbød den såkaldte. strukturer med "nul omkostninger".

En af disse strukturer er "cylinder"-muligheden (fig. 2).

Essensen af ​​ordningen er, at køberen ønsker at sikre sig mod væksten af ​​f.eks. euroen over for dollaren, men ikke ønsker at betale en stor præmie på en simpel købsoption. Så tilbyder banken at sælge købsoptionen gratis, hvis virksomheden samtidig sælger put-optionen til banken (den såkaldte finansieringsmulighed).

Lad os overveje et eksempel.

En tekstilvirksomhed i Moskva forventer et parti varer fra Frankrig. Den tilsvarende leverandørfaktura på 5.000.000 betales i euro efter 3 måneder. Selskabets budget for indeværende regnskabsår giver eurokursen 1,2. Der er dog en risiko for, at eurokursen kommer over 1,2, hvilket vil føre til kurstab. For at minimere denne risiko køber selskabet en tre-måneders USD/EUR call option fra banken med en strike-kurs på 1,2.

Således, hvis eurokursen i løbet af tre måneder stiger over 1,2, f.eks. til 1,3, så udøver virksomheden muligheden (dvs. sin ret) og modtager euro for dollars fra banken til kursen 1,2. For ikke at betale omkring 75.000 $ for denne ret (købsoptionspræmie) sælger virksomheden imidlertid til banken en put-option med strikekursen på 1,11 (forpligtelsen til at købe euro for dollars til en kurs på 1,11 i tilfælde, hvor kursen er lavere, for eksempel 1,1, 1,09 osv.). Den anden mulighed er den finansieringsmulighed, der gør denne ordning gratis for tekstilvirksomheden. På den ene side betaler virksomheden en præmie på den købte købsoption, og på den anden side får en præmie fra banken på den solgte put-option. Med en korrekt valgt strike-pris for den anden mulighed, modvirker præmierne hinanden (dette eksempel er beregnet til den aktuelle kurs på tidspunktet for indgåelsen af ​​begge handler som 1,145).

Vi bør dog nævne den eksisterende risiko for virksomheden - falder euroen under 1,11, så skal virksomheden købe euroen til kursen 1,11, hvilket ikke tillader den at deltage i den gunstige valutakursbevægelse.

Mere typisk for Rusland

Lad os overveje den modsatte situation, som er mere typisk for Rusland. Den russiske olieeksportør forventer at modtage € 50.000.000 om 3 måneder. Selskabets budgetsats for indeværende regnskabsår er fastsat til 1.10. Hvis kursen falder til under 1,10, vil olieeksportøren modtage mindre end 50 millioner euro i dollar. Opgaven er den samme - at sikre sig mod euroens depreciering gratis. Løsningen er at købe en tre-måneders put-option med en strike-pris på 1,10 (retten til at sælge euro til banken for dollars til en kurs på 1,10 efter tre måneder) og sælge en tre-måneders call-option med en strike-pris på 1.2 (forpligtelsen til at købe dollars for euro til en kurs på 1,2, hvis kursen er højere).

Så, cylinder mulighed:

- giver mulighed for at deltage i den positive bevægelse af valutakursen op til strejkeprisen for den solgte option (dvs. op til strikeprisen for finansieringsoptionen);

- i tilfælde af en ugunstig bevægelse i valutakursen, giver det en garanteret sikringskurs (som er udnyttelsesprisen for sikringsoptionen).

"Cylinder"-muligheden er en struktur med en "nulværdi", dvs. ved køb af en option af denne type betaler køber ikke præmie.

En cylinderoption kan laves i enhver bredde ved at finansiere den højest mulige rente (ved at vælge finansieringsoptionens udnyttelseskurs) ved at ændre hedge-renten (dvs. udnyttelsesprisen på hedging-optionen).

Barriere muligheder

En anden mulighed for at reducere omkostningerne ved simple købs- og salgsoptioner for sikringsorganisationen er den såkaldte. barriere muligheder knock-in og knock-out. Barrieremuligheder er almindelige muligheder, der "vises" (knock-in) eller "forsvinder" (knock-out), hvis den aktuelle sats rører den aftalte sats (barriere eller trigger). Med en trigger i amerikansk stil skal den aktuelle kurs røre udløseren én gang på et givet tidspunkt i løbet af optionens levetid. Lad os overveje brugen af ​​knock-out-muligheden på eksemplet med en tekstilvirksomhed, som skal afdække en betaling på 5 millioner euro tre måneder efter væksten i euro/dollar-kursen. Den klassiske afdækning af denne betaling med optioner betyder, at virksomheden køber en dollar / euro call-option med en strike-pris på $ 1,2 for 1 euro (husk, at dette er virksomhedens budgetkurs, over hvilken der opstår uplanlagte kurstab). Vilkårene for en sådan option vil være omtrent som følger: strejkeprisen er $ 1,2, beløbet er 5 millioner euro, løbetiden er tre måneder, udløseren er på niveauet 1,25. Sidstnævnte betyder, at hvis kursen stiger over $ 1,25, så forsvinder muligheden, og virksomheden står alene tilbage med sin egen valutarisiko. Men hvis kursen forbliver i intervallet 1,2-1,25, vil banken satse euroen mod dollars til kursen 1,2.

Alexey Vyazovsky