Technologie de couverture du risque de change. Aux termes du contrat de couverture

La couverture de change est une assurance contre les risques en ouvrant un commerce opposé. Une stratégie de couverture est une combinaison de certains instruments et de leurs modes d'utilisation, dont la tâche principale est de réduire les risques.

Toutes les stratégies qui utilisent la couverture du risque sont basées sur le mouvement parallèle du prix au comptant et du prix à terme. Leur tâche principale est de rembourser les pertes causées plus tôt. Ayant compris le principe de la couverture, vous pouvez non seulement réduire les risques, mais aussi gagner beaucoup d'argent, sans faire d'autres analyses.

Types de couverture

• Net se couvre en ouvrant des transactions opposées. Il s'agit de la toute première méthode de couverture, mise au point par les commerçants agricoles de Chicago.
• Couverture partielle ou totale. Full est une assurance contre les risques pour le montant total d'une commande ouverte. Cette méthode implique une réduction complète des risques. La couverture partielle ne protège qu'une partie du montant d'argent.
• La couverture sélective signifie que les transactions diffèrent en volume et en heure d'ouverture.
• La couverture anticipative consiste à acheter et à vendre bien avant qu'une transaction sur le marché ne se produise. Ce type se trouve le plus souvent en bourse.

Qu'est-ce que la couverture sur le marché Forex

Couverture sur le marché des changes. Règles fondamentales

Lors de l'utilisation de la couverture sur le marché des changes, il est impératif de prendre en compte un certain nombre de facteurs importants :

1. Choisir une paire de devises appropriée. il est recommandé d'utiliser des paires de devises dont la différence de taux d'intérêt est maximale. L'une de ces paires est la livre sterling / yen japonais, la différence de taux d'intérêt entre ces devises est d'environ 4,5%. Avant de s'installer sur une paire de devises, il est impératif de vérifier auprès du courtier les taux d'intérêt pour chaque devise.
2. Choisir un courtier sans intérêt. Avant d'ouvrir un dépôt auprès d'un courtier, vous devez vous assurer qu'il vous permet de garder les ordres ouverts pour une durée illimitée et qu'il ne prélève pas de commissions pour l'ouverture des ordres. Il est assez difficile de trouver des sociétés de courtage qui répondent pleinement aux exigences décrites ci-dessus, pour cette raison, ce n'est pas effrayant s'il prélève des frais pour transférer un ordre ouvert au lendemain, l'essentiel est qu'il vous permette de conserver les transactions. ouvert pour une durée illimitée.

Rappelons que la couverture sur le marché des changes nécessite un capital suffisamment important. Ainsi, par exemple, si vous décidez d'utiliser cette stratégie sur la paire livre sterling / yen japonais et préférez la taille de lot standard, vous aurez besoin d'un dépôt commercial d'au moins vingt mille dollars. Cela est nécessaire car au cours du mois, le niveau de prix de cette paire peut fluctuer dans une fourchette allant jusqu'à deux mille points.

Si vous ne respectez pas la règle décrite ci-dessus, vos commandes peuvent être clôturées de force en raison d'un manque de fonds, ce qui vous entraînera en fin de compte de lourdes pertes.

La couverture du risque de change est aujourd'hui une question assez urgente pour toute entreprise où il est nécessaire d'effectuer des opérations de change, et le marché des devises ne fait pas exception.

Étant donné que les taux de change ont une propriété telle que l'incertitude future, cela peut entraîner des pertes importantes, donc couverture des risques de change en utilisant des instruments financiers dans le commerce, est l'un des moyens les plus efficaces de vous assurer contre l'impact négatif des variations des taux de change.

Qu'est-ce que la couverture des risques de change dans le trading et pourquoi est-il nécessaire de la réaliser ?

Alors, qu'est-ce que la couverture du risque de change ? Nous voulons commencer par le fait que le concept de « hedge » signifie « garantie » ou « assurance » et implique l'ouverture de positions (deals) sur l'un des marchés afin de compenser l'action de risques de prix égaux à des positions opposées sur un autre. marché.

Sur le marché des changes, la couverture peut également être définie comme la détention de 2 ou plusieurs positions en même temps pour compenser d'éventuelles pertes sur une position au détriment des bénéfices sur d'autres positions. Il existe plusieurs types de couverture du risque de change, mais elles sont toutes poursuivre un objectif- pour les acheteurs, c'est la protection de leurs fonds contre les hausses de prix, et pour les vendeurs, au contraire, contre une baisse de valeur.

En bourse, les commerçants à des fins de couverture s'engagent dans la création de ce que l'on appelle des « cadenas ». En d'autres termes, au départ, ils ouvrent des positions pour une certaine paire de devises dans une direction, puis ouvrent des positions opposées pour la même paire de devises.

Pourquoi est-il nécessaire d'effectuer de telles opérations? Ils se protègent ainsi de l'apparition d'un « appel de marge », qui est dû à l'insuffisance des garanties de marge.

Ainsi, si l'une des positions est déficitaire, l'autre sera rentable. En conséquence, le mécanisme de couverture des risques est une sorte d'équilibrage des obligations assumées entre des transactions ouvertes dans des directions différentes.

Sur le marché des changes, comme en principe sur tout autre, il existe 2 types de couverture :

• vente
• et acheter.

La couverture du risque de change par la vente (short ou seller's hedge) implique la mise en œuvre de la vente avec assurance contre d'éventuelles baisses de prix dans le futur. La couverture du risque de change par l'achat (long hedge, ou buy's hedge) est associée à l'achat d'un instrument financier avec une assurance contre d'éventuelles hausses de prix dans le futur. Dans tous les cas, le but de la couverture est de se protéger contre des variations de prix défavorables.

Regardons la couverture du risque de change à l'aide d'un exemple... Ainsi, supposons qu'une certaine entreprise importatrice attende la livraison d'un gros lot de marchandises pour le n-ième montant en dollars américains pendant un certain temps. La société a des euros sur ses comptes, qui doivent être convertis en dollars pour terminer la transaction. En ouvrant une transaction pour acheter des dollars, les représentants de l'entreprise décident de se couvrir contre les risques de change en cas de hausse soudaine du dollar.

Ainsi, si le dollar commence à monter, alors pour la raison que l'entreprise ne se couvre pas, elle subira des pertes importantes. Mais après avoir effectué une couverture, l'entreprise fixera la valeur de la devise et le montant du bénéfice reçu de la transaction permettra de compenser toutes les pertes. En conséquence, l'entreprise évite les pertes et reçoit même des fonds, qu'elle utilisera par la suite pour effectuer les prochaines transactions.

Couverture des risques de change - Techniques éprouvées

Pourquoi est-il nécessaire de se couvrir contre les risques de change, et ce que nous avons envisagé. Parlons maintenant des principales méthodes de couverture qui sont largement utilisées aujourd'hui.

En raison du fait que les risques de change existent depuis longtemps et existeront toujours, dans la pratique mondiale, des mécanismes spéciaux ont été développés qui permettent, si vous ne vous en protégez pas pleinement, de les minimiser autant que possible. La première étape pour vous-même est de déterminer la pertinence d'une telle protection, puis de choisir une méthode de couverture.

Ainsi, l'un des la principale méthode de couverture sur le marché des changes est l'option de change... Ce que c'est? , désigne les transactions entre le vendeur de devises et celui qui achète l'option. Cette transaction vous permet de vendre ou d'acheter le montant des devises à un certain taux pour une certaine commission (à celui qui vend) pendant le temps spécifié entre les parties à la transaction.

La prochaine méthode de couverture des opérations de change- les futures sur devises, qui sont une opération à terme sur le marché et représentent l'achat/vente de devises au taux qui est fixé au moment de la conclusion de cette opération avec son exécution après un certain délai.

"Échanges", c'est aussi une méthode de couverture des risques de change. Les « swaps » sont des opérations qui combinent la vente ou l'achat de devises avec la conclusion d'une contre-opération pendant une certaine période en parallèle.

À leur tour, les « swaps » sont subdivisés en :

• dette,
• l'intérêt,
• devise,
• avec de l'or,
• et aussi leurs diverses variations et combinaisons.

L'application des méthodes ci-dessus dans la pratique permet d'éviter le risque de pertes importantes dues aux variations des taux de change.

Options supplémentaires pour couvrir les risques de change

En substance, la couverture des risques de change permet d'éviter des pertes importantes dues aux fluctuations des taux de change.

La couverture, en outre, offre aux traders des opportunités supplémentaires :

• permet de ne pas retirer une quantité importante d'argent de la circulation pendant la négociation ;
• vous permet de vendre la devise que vous recevez ne le sera que dans le futur.

Lors de la couverture des risques de change, vous ne devez pas vous assurer contre les changements, mais vous devez surveiller les variations de la valeur d'une certaine devise. A quoi faut-il faire attention ? La première étape, par exemple, lors d'un changement de dollar, consiste à trouver une paire en corrélation avec l'EUR/USD. De plus, lorsque vous ouvrez des positions opposées au dollar, assurez-vous qu'elles sont à parts égales. Utilisez des instruments volatils pour obtenir plus de profits que de pertes.

La couverture des risques de change implique également l'exécution de toutes les transactions sur des positions courtes, et la raison en est que sur les positions longues, en règle générale, elles s'avèrent non rentables. Si vous voyez qu'il y a un changement de tendance sur le marché qui n'est pas en votre faveur, fermez rapidement toutes les positions non rentables et ouvrez-en une double pour la devise qui a changé de direction.

Notons également que le coût de la couverture doit être estimé en tenant compte des pertes éventuelles en cas de refus de cette mesure de sécurité, c'est-à-dire de la couverture. Dans de tels cas, les stratégies basées sur les dérivés doivent être utilisées à la place des méthodes traditionnelles, car elles entraînent des frais généraux inférieurs en raison de la liquidité plus élevée du marché des dérivés.

Qu'est-ce que la couverture en termes simples ? Au sens le plus large, il s'agit d'une manière d'assurer un actif contre les tendances indésirables du marché, qui consiste dans le fait que vous acheter une opportunité vendre (ou acheter) un actif dans le futur à des conditions convenues... Vient de la haie anglaise - "protection, assurance".

Cela semble difficile, alors expliquons-le tout de suite avec un exemple.

Exemple 1. L'agriculteur espère une bonne récolte dans trois mois. Si la récolte est vraiment bonne pour tous les producteurs, alors le prix du blé baissera inévitablement. Pour couvrir le risque, l'agriculteur achète un contrat à terme, qui lui permet de vendre 100 000 boisseaux de céréales en trois mois au prix de 2 $. D'autres options sont possibles :

• si la récolte s'est vraiment avérée bonne et que le prix du marché est tombé à 1,50 $, l'agriculteur remplit le contrat à terme, gagne 200 000 $ et reste le gagnant ;
• si la récolte, contrairement aux prévisions, s'est avérée mauvaise et que le prix est passé à 2,5 $, lors de l'exécution du contrat à terme, l'agriculteur reçoit ses 200 000 $, mais perd la possibilité de gagner 50 000 $ supplémentaires. l'acheteur sera le gagnant.

En gros, quand vous vous couvrez, vous ouvrez un terme spécial contrat de couverture, qui est lui-même un actif financier et, à son tour, peut être acheté/vendu.

Assuré de base un actif peut être tout actif existant déjà dans votre portefeuille ou dont l'acquisition est uniquement envisagée : liquidités (couverture sur le marché des changes), taux débiteurs, biens de consommation et immobilier, matières premières et énergie (pétrole), métaux précieux, titres ( couverture en bourse).

Le marché actuel qui vous donne la possibilité de vendre ou d'acquérir un actif aujourd'hui s'appelle endroit.

Les contrats de couverture façonnent l'avenir ou urgent marché.

Un participant qui assure ses risques s'appelle un hedger.

La contrepartie à un contrat de couverture peut être :

• votre partenaire commercial habituel ;
• un hedger alternatif (un acheteur ou un vendeur de votre actif sous-jacent, couvrant également ses propres risques, mais en sens inverse) ;
• spéculateur financier.

Les stratégies fondamentales d'opportunité et de couverture pour les deux participants sont basées sur un changement parallèle unidirectionnel :

• la valeur de marché actuelle de l'actif sous-jacent - le prix au comptant ;
• prix futur « à terme ».

Le mécanisme de couverture classique consiste à ouvrir deux transactions en même temps :

• les transactions avec l'actif sous-jacent sur le marché au comptant ;
• transactions sur le marché à terme pour le même actif.

Exemple 2. L'investisseur achète 1000 actions de la société au prix de 100 roubles, en comptant sur leur croissance. Craignant un effondrement des prix, l'investisseur achète une option de vente de 1 000 actions de la même entreprise au prix de 100 roubles. en six mois. Plus loin:

• si les attentes ont été satisfaites et les prix spot ont augmenté, l'investisseur abandonne l'option et reste gagnant ;
• si les prix au comptant ont baissé, l'investisseur exerce l'option, vend les actions pour 100 roubles. et reste autonome (moins la prime d'option).

Particularités

1. Ainsi, l'essence économique de la couverture est l'optimisation partielle ou totale des risques au détriment de la rentabilité. Hedger nie délibérément les revenus supplémentaires potentiels qu'il pourrait recevoir d'un changement d'entreprise réussi en échange d'une protection.
2. Un spéculateur financier utilise, par exemple, la couverture de change précisément dans le but de générer des super profits, en prenant sciemment le risque et en espérant que les changements du marché suivront le scénario prévu. Pour les spéculateurs financiers, les produits dérivés (forwards, futures et options) sont le type d'investissement le plus rentable et le plus risqué.
3. La couverture des risques financiers est toujours associée à des frais généraux de transaction supplémentaires et à un détournement temporaire de fonds.
4. Les opérations nettes d'assurance et de couverture diffèrent fondamentalement : en souscrivant une police d'assurance, vous protégez vos risques et ne perdez pas le revenu spot supplémentaire probable (comme en couverture). Certes, le prix d'une telle solution sera plus élevé.

Exemple 3. L'agriculteur de l'exemple 1, au lieu d'ouvrir un contrat à terme, peut souscrire une police d'assurance qui lui garantit une limite de prix inférieure de 2 $. Le service, par exemple, coûte 10 % (20 000 $). Puis:

• si la récolte est bonne et que les prix baissent, l'agriculteur utilisera la politique, vendra du blé pour 200 000 $, mais perdra en plus 20 000 $;
• si la récolte est bonne et que les prix au comptant augmentent, l'agriculteur abandonnera l'assurance et réalisera des bénéfices supplémentaires moins la prime d'assurance.

Il est utile de combiner des instruments de couverture.

Exemple 4. L'acheteur s'attend à acheter du blé, mais craint une mauvaise récolte et une hausse des prix. Pour couvrir les risques, il ouvre un contrat à terme (contraignant) de 100 000 boisseaux à 2 $ - hedge 1. Mais l'acheteur n'a pas l'intention de renoncer au probable revenu spot supplémentaire en cas de baisse des prix. Par conséquent, en même temps, une option est achetée pour vendre 100 000 boisseaux à 2 $ - couverture 2 à partir des obligations au titre de la couverture 1. En outre :

• si les prix augmentent, l'acheteur exécutera le contrat à terme, renoncera à l'option et gagnera, déduction faite des frais de transaction ;
• si les prix tombent en dessous de 2 $, l'acheteur exécutera les contrats à terme, vendra immédiatement le blé sous l'option et achètera le grain sur le marché au comptant à des conditions intéressantes.

Vues

Par type d'instruments de couverture

Négociés en bourse (contrats à terme, options) - les contrats ne sont ouverts qu'en bourse, il y a un tiers dans la transaction (les frais de règlement, qui sont le garant du respect par les parties de leurs obligations), les contrats sont des actifs financiers dérivés indépendants et le objet d'achat/vente.

Avantages: sécurité, libre accès aux échanges, bonne liquidité du marché.

Inconvénients : des actifs standardisés, des exigences strictes et des restrictions sur les transactions.

• Futures est un contrat d'échange qui garantit engagement vente ou achat futur d'un lot d'une marchandise d'échange standardisée à des conditions convenues entre les parties : prix, conditions. Une condition préalable à la participation est le versement d'une marge de garantie.
• Option - droit(mais pas une obligation) à l'avenir d'acquérir ou de vendre un lot d'un produit d'échange standardisé à des conditions convenues. Distinguer une option d'achat d'une option de vente. Une condition préalable à l'ouverture d'une position est une prime d'option.

OTC (forwards, options) - les contrats sont conclus en dehors de la bourse (directement ou par l'intermédiaire d'un intermédiaire), sont ponctuels, ne circulent pas sur le marché, ne sont pas des actifs négociables indépendants.

Avantages: flexibilité maximale dans le choix du type d'actif et des modalités du contrat (volumes, prix, modalités, paramètres).

Inconvénients : faible liquidité (recherche indépendante d'une contrepartie), augmentation des risques de défaut, augmentation des coûts de transaction.

• Le forward est un analogue de gré à gré d'un future (différences : nature non standardisée et ponctuelle des transactions). Fait intéressant. Lors de la crise de la fin des années 90, un certain nombre de banques nationales ont abandonné leurs obligations de change à terme.
• Option OTC.

Par type de contrepartie

Couverture acheteur (investisseur)- l'assurance des risques de l'acheteur liés à une augmentation probable du prix ou à une détérioration potentielle des termes de la transaction (manque ou insuffisance d'approvisionnement, conditions de livraison incommodes).

Quels types d'opérations de couverture conviennent à l'acheteur (investisseur) ? Achat d'un forward, futures, call option, mise en place d'une option put.

Vendeur Couverture- assurance des risques vendeur liés à une éventuelle baisse des prix ou détérioration des termes de la transaction (demande insuffisante).

Quels types d'opérations de couverture conviennent au vendeur ? Mise en place d'un forward, futures, call option, achat d'une option put.

Par la valeur des risques assurés

Complet - couvre la totalité du volume de la transaction assurée ("l'avare paie deux fois").

Partielle - cette méthode de couverture ne s'applique qu'à une partie du volume de transaction (il est conseillé en cas de faible probabilité de risques, les coûts de protection sont réduits).

En ce qui concerne le moment de la conclusion de la transaction sous-jacente

Classique - une opération de couverture à terme est conclue après une opération avec l'actif protégé (exemple : achat d'une option de vente des actions existantes).

Anticipatoire - une opération de couverture à terme est conclue bien avant l'achat ou la vente de l'actif protégé (exemple : achat d'un contrat à terme).

Par type d'actif

Net - le contrat de couverture est conclu pour le même type d'actif (sous-jacent).

Croix - le contrat est conclu pour un type d'actif alternatif (en règle générale, complétant ou remplaçant celui de base). Exemple : un investisseur potentiel veut se protéger de la hausse des cours, mais conclut un contrat à terme non pas sur une action, mais sur un indice boursier.

Aux termes du contrat de couverture

Unilatérale - les pertes (ou profits) potentiels résultant des changements de prix tombent entièrement sur les épaules d'un seul participant à la transaction (acheteur ou vendeur).

Dans les deux sens - les pertes (ou profits) potentiels sont partagés entre l'acheteur et le vendeur.

Gardez à l'esprit que ces types de couverture vous donnent la possibilité de personnaliser votre propre combinaison unique de mécanismes de protection.

En as-tu besoin?

Les consommateurs et les fabricants de biens immobiliers tentent d'optimiser le risque de prix et de change, les emprunteurs et les prêteurs sont assurés contre les fluctuations des taux d'intérêt, les investisseurs boursiers sont assurés contre un effondrement de la valeur cotée en bourse. Ainsi, la couverture des risques de change est obligatoire :

• pour les exportateurs vendant des recettes en devises pour financer les dépenses en roubles ;
• pour les importateurs qui convertissent régulièrement leurs revenus en roubles pour payer les livraisons ;
• pour les entreprises ou les investisseurs avec une part importante de prêts libellés en devises étrangères.

En as-tu besoin? La réponse réside dans une estimation fiable :

1. Le volume et la part des transactions à haut risque dans votre entreprise ou votre portefeuille d'investissement - s'il dépasse 50 %, la couverture est obligatoire, quel que soit le degré de risque.
2. Les probabilités et les conséquences quantitatives des risques opérationnels et d'investissement - tous les risques critiques sont couverts.

Régner. Reliez la somme des risques assurés et le coût de la couverture (temps et argent). Si la perte probable est faible, les avantages de la couverture ne couvriront pas les frais généraux qui y sont associés.

Résumons

Alors, qu'est-ce que la couverture des risques ? Il s'agit d'une condition indispensable à la sécurité de tout investisseur, entreprise ou particulier, disposant d'actifs risqués en portefeuille. Les avantages sont évidents :

• les risques de prix sont minimisés ;
• réduction des risques opérationnels liés au cycle économique (délais de livraison, expéditions, etc.) ;
• le facteur d'incertitude est éliminé, la transparence et la prévisibilité des informations augmentent ;
• une stabilité et une viabilité financière accrues;
• le système de prise de décision de gestion devient plus flexible du fait d'un large éventail de contreparties, d'instruments et de paramètres de transaction ;
• le coût d'attraction des capitaux et du financement par emprunt diminue.

En même temps, le mécanisme d'assurance envisagé n'est pas une panacée à tous les maux, puisque présente un certain nombre d'inconvénients importants :

• refus délibéré du bénéfice bonus probable du marché au comptant ;
• les dépenses inutiles pour l'ouverture et l'exécution des obligations dans le cadre des opérations de couverture ;
• risque de couverture de base - le risque de variations de prix sans précédent sur les marchés dérivés et au comptant ;
• le risque de modifications de la législation en matière de politique économique et fiscale (droits protecteurs, redevances, droits d'accise) - dans une telle situation, la couverture non seulement ne protégera pas, mais entraînera également des pertes ;
• restrictions de change - par exemple, la limitation quotidienne des limites supérieure et inférieure du prix à terme peut entraîner des pertes importantes si vous êtes obligé de fermer un contrat à terme au moment d'une forte hausse ou baisse du marché au comptant ;
• une augmentation du nombre et de la complexité de la structure des transactions.

Ainsi, avant d'entrer sur le marché des produits dérivés :

• évaluer de manière fiable la probabilité et l'ampleur de vos propres risques ;
• Corréler les données avec les coûts différentiels de la couverture ;
• étudier en détail le marché et le mécanisme d'utilisation d'un dérivé spécifique pour votre sous-jacent ;
• développer une stratégie de couverture efficace ;
• décider d'une plateforme de trading qui vous convient (elles diffèrent en termes de conditions) ;
• choisissez une chambre de compensation et un courtier en valeurs fiables.

Vidéos utiles

Les secrets de la couverture de RBC.

La couverture comme outil de gestion des risques.

Bonjour chers lecteurs, amis commerçants !

La voie du succès sur le marché Forex passe par le processus continu d'amélioration de votre trading afin d'obtenir la meilleure efficacité en minimisant les pertes tout en maximisant les profits. Et l'un des moyens de gérer les risques financiers est de les couvrir, ce dont nous parlerons plus en détail dans l'article d'aujourd'hui. Initialement, la théorie porte sur le concept lui-même, mais en - directement appliqué au forex.

Parmi les commerçants, cette méthode est principalement utilisée par les débutants pour assurer leur position - lorsqu'il n'y a aucune certitude dans quelle direction s'attendre à d'autres mouvements du marché. Les traders plus expérimentés dans ce cas utilisent principalement le stop loss. Ci-dessous, dans l'article, nous examinerons la compréhension classique de la couverture, ainsi que ce que ce terme signifie par les traders de forex.

L'essence et le sens de la couverture

Initialement, la tâche principale de cette méthode est d'assurer les risques éventuels dus à un changement imprévisible du taux de change ou de la valeur des biens (titres) s'il est nécessaire d'effectuer une transaction dans la période future. Pour ce faire, en règle générale, les parties à la transaction, prévoyant le coût possible et se concentrant sur le coût actuel, fixent un taux présumé auquel elles s'engagent à effectuer l'achat et la vente à la date convenue.

Exemple 1... Le 1er mars, vous devez acheter 10 000 $ à la banque et le 1er février, vous vous entendez avec la banque sur un futur accord. Dans le même temps, la banque fixe le prix de la devise à 65 roubles, ce qui est supérieur au taux actuel de 60 roubles, sur la base des prévisions d'inflation. Le premier mars, vous êtes obligé d'acheter et la banque est obligée de vendre les fonds pour 65 roubles. Dans ce cas, les événements suivants peuvent se produire :

• le taux de change au moment de l'achat est resté le même (60 roubles) ou est devenu plus bas (55 roubles). Dans ce cas, vous perdrez respectivement le montant assuré de 50 000 ou 100 000 roubles;
• le taux a augmenté et est devenu 75 roubles, ce qui est supérieur au coût convenu. Dans ce cas, vous avez réduit vos pertes potentielles de 100 000 roubles (à partir du prix du 1er février 60 roubles) et même officiellement reçu un bénéfice de 50 000 roubles (à partir du prix prévu fixé par la banque de 65 roubles ).

Ainsi, le coût de l'assurance de votre transaction contre les fluctuations de taux peut compenser le risque plus élevé, puisque le taux réel peut augmenter beaucoup plus que dans l'exemple. Bien sûr, dans le même temps, on peut imaginer que le cap peut aussi changer sensiblement à notre détriment.

Les contrats de livraison différée de produits ou de matières premières peuvent fonctionner de manière similaire. Cet exemple de couverture classique n'illustre qu'une partie des options de minimisation des risques, et pour une meilleure compréhension il vaut la peine de parler des instruments de cette méthode.

Instruments de couverture

Le contrat décrit dans le premier exemple est un instrument de couverture sous-jacent appelé contrat à terme ou simplement à terme. En termes simples, il s'agit d'un accord pour la fourniture d'un produit spécifique (devise, titres) à un prix fixe et à une date déterminée. Le forward est un véritable instrument de couverture de gré à gré, conclu uniquement entre le fournisseur et l'acheteur et engageant. À son tour, la version d'échange d'un tel document est un contrat à terme, qui est le même accord de fourniture, mais n'implique pas une vente ou un achat réel.

Les contrats à terme eux-mêmes agissent comme une marchandise sur une bourse et peuvent être revendus plusieurs fois dans la période allant du moment de sa conclusion à la date de son exécution, et en fait c'est une sorte de prévision du prix d'un certain type de marchandise .

Exemple 2. Le 1er février, vous avez conclu un contrat à terme avec l'homme d'affaires "A" pour le pétrole au prix de 50 roubles le baril avec une échéance au 1er mars. Au 15 février, on a appris que le prix du pétrole projeté à la date de conclusion du contrat pourrait être de 40 roubles et, craignant des risques, vous vendez vos contrats à terme à l'homme d'affaires B. Le 1er mars, le prix du pétrole est passé à 60 roubles. En conséquence, à la fin de la transaction, 10 roubles pour chaque baril de pétrole spécifié dans le contrat à terme sont transférés du compte de l'homme d'affaires "A" au compte de l'homme d'affaires "B".

Les options sont également des instruments de couverture négociés en bourse. Ces derniers sont des contrats d'acheteurs bilatéraux et non contraignants avec une date de clôture différée. Ainsi, une option est l'achat du droit d'exécuter une transaction à des conditions convenues pendant ou après une période de temps spécifiée.

Exemple 3. Vous supposez que le 1er mars, la valeur du dollar augmentera d'au moins 75 roubles et que le 1er février, vous acquérez pour 200 $ une option d'achat à cette date de 10 000 $ au prix de 65 roubles au prix actuel de 60 roubles. Avec le début du premier mars, les événements suivants sont possibles :

• le taux a augmenté et s'élève à 75 roubles ou plus, ce qui signifie que le vendeur de votre option est obligé de vous vendre 10 000 $ au prix de 65 roubles, que vous vendez ensuite à un nouveau taux et obtenez un bénéfice de 50 000 roubles, sur la base du prix au 1er février
• le taux a baissé ou n'a atteint que le prix prévu de 65 roubles et vous refusez d'exercer l'option, ne perdant que sa valeur de 200 $

Les options sont de différents types ; sur le forex, ce sont des options binaires, qui sont une prévision des changements de taux dans un certain intervalle.

Qu'entend-on par couverture sur le Forex

La couverture sur le marché des changes est comprise comme l'ouverture d'une position opposée (de sécurité) lors de l'utilisation du même instrument (paire de devises) ou l'ouverture d'une position de sécurité sur une paire de devises fortement corrélée et d'autres actions similaires afin d'assurer des transactions ouvertes.

Par exemple, la couverture ouvrira un achat sur l'EURUSD et ouvrira une transaction avec le même volume de vente sur cette paire (également appelée verrouillage ou création d'un "verrouillage"). De plus, l'ouverture d'un achat sur EURUSD et d'un achat sur USDCHF est également appelée couverture, car ces 2 paires évoluent de manière presque synchrone dans des directions différentes (elles ont un coefficient de corrélation très élevé).

Situation courante application de la couverture par les traders débutants:

Dans l'image ci-dessus, nous voyons:

1. Le trader est entré dans une position de vente, considérant que la tendance va baisser.
2. Après être entré, le graphique a commencé à tourner à la hausse, le trader a décidé d'appliquer une couverture en ouvrant une transaction opposée avec le même volume d'achat, espérant attendre la fin de la situation jusqu'à ce que la tendance soit plus évidente dans les deux sens, c'est-à-dire qu'il a verrouillé des positions.
3. Le marché est incertain - en attente.
4. Le marché ressemblait à un marché en croissance et il a ouvert le verrou, supprimant la vente et laissant acheter, mais le prix s'est à nouveau inversé. Dans le même temps, notez que chaque fois qu'il décide que le marché ne tourne pas dans sa direction, il accumule des pertes par petites portions, car un certain temps de trading négatif se produit jusqu'à ce qu'il ouvre le trade opposé.

Après le point 4 du graphique, ayant déjà subi quelques pertes, un trader novice tombe souvent dans un piège psychologique () et tente, comme on dit, de « débloquer le verrou ». En fait, il est déjà animé par une envie de reconquérir, pour ne pas accepter de pertes.

Notez que de nombreux débutants utilisent également la couverture (verrouillage), car ils n'ont pas de stratégie de trading avec des règles de trading non ambiguës, il n'y a souvent pas de stop loss calculé et, par conséquent, de contrôle des risques. Un débutant utilise souvent « situation de fermeture » ​​au lieu d'arrêts, sans se fier à quoi que ce soit. Par exemple, un commerçant qui s'est consacré à l'étude du marché pendant plusieurs années peut encore au moins s'appuyer sur l'expérience et agir avec succès dans une situation qu'un débutant n'a pas d'expérience.

Voyons ce qui se passe ensuite dans l'exemple de situation ci-dessus :

5. Après que le "verrou" a été ouvert au point 4 et qu'il ne restait que la position d'achat, le marché s'est à nouveau inversé. Le commerçant a recréé le "serrure".

6. Temps d'attente alors que le marché est incertain.

7. Le marché semble en croissance, tout en renouvelant les sommets précédents. Le trader ouvre le verrou en supprimant l'accord de vente et en abandonnant l'achat, puis le graphique chute brusquement dans la direction inutile.

La couverture sur le marché des changes a-t-elle un sens ? conclusions

C'est ma conviction personnelle, à l'exception des cas particuliers non standard, se couvrir sur le forex afin d'améliorer l'efficacité du trading n'a pas de sens... Peut-être est-il parfois plus pratique d'utiliser une haie au lieu d'un stop, mais si vous avez suffisamment d'expérience pour travailler sur le marché "en fonction de la situation". Lors de la négociation selon une stratégie préalablement préparée avec ses propres règles d'entrée / sortie, cette méthode d'assurance des risques n'est pas requise - pour cela, un stop loss est utilisé sans chargement supplémentaire du dépôt avec verrouillage.

L'utilisation de la méthode discutée d'assurance des transactions en raison du refus d'accepter des pertes (c'est-à-dire de ne pas réparer) est la création d'une illusion (comme l'affaire n'a pas été conclue et il n'y a pas encore de perte, mais en fait, dans le affaire suspendue dans le rouge, elle existe déjà et peut continuer à augmenter, et à diminuer). Malheureusement, vous ne pouvez pas gagner d'argent avec l'aide d'illusions.

Merci de votre attention! Sincèrement,
Nikolay Markelov, auteur

Partie 1. Solution du problème

Donné : un grand importateur russe de matériel électrique a des comptes créditeurs dans le cadre de contrats avec des fournisseurs européens, libellés en euros. Les comptes de gestion de la société sont tenus en dollars, et lorsque l'euro s'apprécie par rapport au dollar américain, des pertes de change sont générées. Selon la situation du marché, les paiements mensuels en euros s'élèvent à 5 à 10 millions de dollars. Les pertes de change pour l'année dernière causées par la croissance du taux de change de l'euro par rapport au dollar de 23% se sont élevées à environ 5 millions de dollars. 3 mois.

Il est nécessaire d'optimiser les pertes de change afin que leur montant soit soit minimisé, soit connu à l'avance en début d'exercice pour toute la période.

Ce que le futur cours nous prépare

La société a subi d'importantes pertes de change il y a plus d'un an (en juin 2002, une forte baisse du dollar par rapport à l'euro a commencé). Il y avait plusieurs manières de résoudre ce problème dans le cadre des activités commerciales de l'entreprise.

Il s'agit d'abord d'une stratégie de compensation, qui consistait à ajuster les prix du rouble des équipements achetés en euros en fonction de la croissance du taux de change euro/dollar. Cependant, cette approche simple s'est avérée inefficace - les prix des produits de l'entreprise ont un degré élevé d'élasticité. En d'autres termes, en augmentant les prix, l'entreprise perdait des parts de marché, et donc des bénéfices. Une autre solution consiste à changer la devise de paiement dans le cadre des contrats avec les fournisseurs européens de l'euro au dollar. Cependant, les fournisseurs ont refusé d'accepter les paiements en dollars par crainte de pertes de change. La seule chose que nous avons réussi à faire a été de limiter la part des paiements en euros dans la part totale des paiements en devises. Ainsi, après avoir essayé toutes les méthodes non financières disponibles, la société a décidé de se tourner vers la couverture des risques de change avec des instruments financiers. La première chose qui vint à l'esprit des financiers fut d'équilibrer le passif de l'entreprise en euros avec des actifs également en euros. Mais les comptes à payer en euros d'un importateur russe ne peuvent être compensés par des comptes à recevoir en euros, car toutes les ventes aux clients sont en roubles.

Peut-être vaut-il alors la peine d'acheter un actif libellé en euros - une lettre de change ou une obligation. Les pertes de change sur les paiements en euros seront alors compensées par une augmentation de la valeur de marché des titres. Cependant, cette option nécessitait le détournement des fonds de l'entreprise à hauteur des versements à venir en euros. Malheureusement, l'importateur ne pouvait pas se permettre de détenir 6 à 10 millions de dollars de titres.De plus, les investissements en titres comportent des risques et une faible rentabilité.

Et, enfin, il était clair que les actifs en euros ne couvrent les pertes qu'à court terme (un mois, deux, trois), et qu'à la fin de l'année l'entreprise percevra toujours des pertes de change (cumulatives). Une option possible est d'acheter immédiatement des actifs en euros en début d'année pour la totalité des paiements à venir pour l'année, mais c'est un montant énorme. Un autre schéma consiste à contracter un emprunt en euros auprès d'une banque et à le garder en dépôt. Avec un prêt (disons en roubles), vous pouvez acheter des euro-obligations, qui peuvent ensuite être facilement mises en gage en garantie de ce prêt.

Malheureusement, le schéma avec un prêt présente un certain nombre d'inconvénients ; un prêt excessif aggrave la structure du capital (c'est-à-dire rend l'entreprise moins attrayante pour les investisseurs) et prend également du temps pour que le comité de crédit passe par la banque. Par conséquent, la direction a rapidement commencé à envisager sérieusement des options de couverture par le biais de contrats à terme sur dérivés de devises, d'options, de contrats à terme et de swaps.

Marché des dérivés

Comme vous le savez, le marché des instruments financiers secondaires (et c'est ainsi que l'on entend le terme « dérivés ») s'est terminé en Russie après la crise de 1998, et n'a en fait jamais commencé. Après la forte dépréciation du rouble, de nombreuses banques russes ont été contraintes d'abandonner leurs obligations de fourniture de dollars dans le cadre des contrats à terme dollar/rouble qu'elles avaient conclus avant la crise. De plus, les tribunaux nationaux ont reconnu les contrats à terme comme des paris, c'est-à-dire pas soumis à la protection judiciaire. Ainsi, la légitimité de telles opérations a été sérieusement remise en question en Russie. Il n'y avait pas de sortie. Des systèmes de couverture à l'aide de produits dérivés ont commencé à se développer et des négociations avec les banques ont commencé. Pour la plupart, il s'agissait de banques occidentales, tk. Les Russes n'offraient pas de tels produits - en partie à cause des craintes d'après-crise, en partie à cause de l'absence de marché pour ces instruments dans le pays, ce qui signifie qu'il était impossible de couvrir leurs risques au titre des obligations assumées.

Alors en avant.

Un forward est une opération à terme dans laquelle le vendeur et l'acheteur conviennent de livrer l'actif sous-jacent (dans notre cas, des euros contre des dollars ou des roubles) à une date future spécifiée, tandis que le prix de la base est fixé au moment de la transaction. Les forwards sont toujours un produit en vente libre. En pratique, ça ressemble à ça. L'entreprise passe un accord avec une banque pour fournir des euros contre des dollars, disons, en un mois. Le taux est immédiatement négocié - disons, 1,1 $ par euro. Si, dans un mois, le taux est de 1,2 $ par euro, l'entreprise économisera 10 cents sur chaque dollar. À partir de 1 million de dollars, les économies s'élèveront à 100 000 $. Si le taux de change tombe à la parité (11), les pertes de l'entreprise s'élèveront aux mêmes 100 000 $. Forward structuré et options - mais c'est le sujet du prochain article). De plus, l'avant a deux autres propriétés désagréables. Premièrement, il faut passer par le comité de crédit de la banque qui vend le forward (la banque doit évaluer le risque de crédit de l'acheteur). Deuxièmement, les contrats à terme ont un impact négatif sur la liquidité de l'entreprise. Disons que la situation a changé, et que la livraison en euros n'est plus nécessaire (par exemple, le paiement en euros au fournisseur pour lequel le contrat à terme a été acheté est annulé ou reporté). Que faire alors ? Il n'y a rien à faire, l'entreprise est obligée de livrer des dollars et de recevoir des euros inutiles. Bref, le forward s'est avéré être un produit extrêmement peu pratique, même si ce sont les forwards qui sont le plus représentés sur le marché des dérivés.

Contrats à terme.

Les contrats à terme sont également un commerce à terme. Le future diffère d'un forward en ce qu'il est un produit d'échange, ce qui signifie que les conditions (durée, montant) sont standardisées. De plus, l'acheteur verse une marge de dépôt au centre de règlement de la bourse, ainsi qu'en cas d'évolution défavorable du taux de change (dans le cas décrit, la croissance du dollar par rapport à l'euro), une marge de variation , qui garantit au vendeur le respect des obligations sur les contrats à terme achetés. Si le dollar baisse, le vendeur contribuera à la marge de variation.

Les droits sur les contrats à terme étaient les mêmes que sur le contrat à terme - la possibilité de pertes illimitées (bien que, contrairement au contrat à terme, les contrats à terme soient négociés en bourse tous les jours et puissent théoriquement être vendus avant la date d'exécution - ce qui est en réalité peu probable, car cela nécessite une spéculation active, le placement de stop-loss, etc.), ainsi que la nécessité de détourner des fonds vers la marge de dépôt et, en général, le sous-développement du marché à terme des devises en Russie. Les contrats à terme sur devises ne sont négociés que sur deux plateformes - MICEX et SPVB.

La liquidité du marché (en fait, le commerce - le nombre de transactions quotidiennes, ainsi que les ordres d'achat et de vente de contrats à terme) sur ces bourses en est à ses balbutiements. Les swaps de devises sont un type de transactions financières dans lesquelles l'acheteur (vendeur) d'une devise au moment de son achat (vente) s'engage à vendre (acheter) la même devise après un certain laps de temps. Il n'y a pratiquement pas de marché des swaps en Russie, à l'exception des swaps interbancaires. Les dérivés structurés, tels que Zero-cost Collar, Convertible-Forward, etc., en raison de leur complexité et de leur exotisme, seront considérés séparément.

Sortie trouvée

Option d'achat de devises dollar / euro avec des règlements en roubles ! C'est ce produit qui a été offert à l'entreprise par l'une des banques transnationales. Type d'option - livrable, c'est-à-dire en supposant la livraison d'euros contre des dollars. Au lieu de dollars, des roubles peuvent être mis (au taux de change actuel). Quelle est l'utilité d'un tel régime pour l'entreprise ?Premièrement, une option est un droit, pas une obligation. Autrement dit, si la situation de liquidité change, l'option peut être abandonnée. Deuxièmement, la banque a proposé d'acheter des options pour n'importe quel montant et n'importe quelle période. Troisièmement, il ne peut y avoir de pertes illimitées pour l'option, puisque l'acheteur n'est responsable que du paiement de la prime initiale (coût de l'option), qui est d'environ 1,5% du montant pour un mois au taux de change actuel (le soi-disant à l'argent). Les options plus longues, deux mois ou plus, sont plus chères. La prime payée, selon le nouveau Code Général des Impôts, peut être attribuée au prix de revient - en cas de couverture, et non à la spéculation, ce qui est facilement prouvé par la fourniture d'un contrat avec un fournisseur en euros, pour lequel le option a été achetée. Un schéma d'options livrables est facilement modifié en un schéma d'options non livrables, où il n'y a aucun mouvement de devises, mais uniquement un arbitrage. L'acheteur de l'option d'achat reçoit la différence entre le prix d'exercice (taux négocié) et au comptant (taux courant) si le prix au comptant est supérieur au prix d'exercice. Certes, selon le Code des impôts, une option non livrable doit nécessairement être un produit d'échange, mais cela peut être facilement contourné si vous saisissez une transaction, qui est effectivement conclue entre un client et une banque, sur l'échange. Le seul inconvénient de l'option est que ce produit est plus cher qu'un forward ou un future, qui pourtant, on le comprend, un droit est toujours plus cher qu'une obligation.

Ainsi, une issue a été trouvée et l'entreprise couvre régulièrement son risque de change au cours de la nouvelle année, ce qui lui permet d'éviter les pertes de change. De plus, la couverture s'effectue en Russie, et non dans un offshore étranger, ce qui est un avantage incontestable et un avantage concurrentiel.

Partie 2. Stratégies complexes

Dans une publication précédente, "VS" a parlé de moyens simples de couvrir le risque de change de la société importatrice - contrats à terme, contrats à terme et options. La deuxième partie de l'article traite des stratégies complexes utilisant des dérivés structurés.

Des structures à coût zéro

La principale caractéristique désagréable de l'option d'achat simple (figure 1), qui rend son utilisation difficile à des fins de couverture, est son coût élevé. Ainsi, une simple option d'achat mensuelle dollar/euro à la monnaie (c'est-à-dire lorsque le prix d'exercice à la date d'achat est égal au spot actuel) coûte en moyenne 1% à 2% du montant couvert.

Les options plus longues coûtent encore plus cher. Si une entreprise doit régulièrement couvrir ses risques de change, les coûts de la prime d'option peuvent être substantiels. Réalisant cela, les grandes banques internationales ont rencontré leurs clients à mi-chemin et ont proposé ce qu'on appelle. structures à "coût zéro".

L'une de ces structures est l'option "cylindre" (Fig. 2).

L'essence du système est que l'acheteur veut se couvrir contre la croissance, par exemple, de l'euro par rapport au dollar, mais ne veut pas payer une prime importante sur une simple option d'achat. Ensuite, la banque propose de vendre l'option d'achat gratuitement si l'entreprise vend simultanément l'option de vente à la banque (ce qu'on appelle l'option de financement).

Prenons un exemple.

Une entreprise textile moscovite attend un envoi de marchandises en provenance de France. La facture fournisseur correspondante de 5.000.000 est payable en Euros au bout de 3 mois. Le budget de la société pour l'exercice en cours prévoit le taux de change de l'euro à 1,2. Cependant, il existe un risque que le taux de l'euro passe au-dessus de 1,2, ce qui entraînera des pertes de change. Pour minimiser ce risque, la société achète auprès de la banque une option d'achat USD/EUR à trois mois avec un prix d'exercice de 1,2.

Ainsi, si dans trois mois le taux de l'euro passe au-dessus de 1,2, disons à 1,3, alors l'entreprise exerce l'option (c'est-à-dire son droit) et reçoit de la banque des euros pour des dollars au taux de 1,2. Cependant, afin de ne pas payer environ 75 milliers de dollars pour ce droit (prime d'option d'achat), la société vend à la banque une option de vente au prix d'exercice de 1,11 (obligation d'acheter des euros pour des dollars au taux de 1,11 dans le cas où le taux est inférieur, par exemple , 1.1, 1.09, etc.). La deuxième option est l'option de financement qui rend ce dispositif gratuit pour l'entreprise textile. D'une part, l'entité paie une prime sur l'option d'achat achetée, et d'autre part, reçoit une prime de la banque sur l'option de vente vendue. Avec un prix d'exercice correctement sélectionné de la deuxième option, les primes se contrebalancent (cet exemple est calculé au taux en vigueur au moment de la conclusion des deux transactions comme 1.145).

Cependant, il faut mentionner le risque existant pour l'entreprise - si l'euro tombe en dessous de 1,11, alors l'entreprise devra acheter l'euro au taux de 1,11, ce qui ne lui permet pas de participer au mouvement de taux de change favorable.

Plus typique de la Russie

Considérons la situation inverse, plus typique de la Russie. L'exportateur de pétrole russe s'attend à recevoir 50 000 000 € en 3 mois. Le taux budgétaire de la société pour l'exercice en cours est fixé à 1,10. Si le taux de change tombe en dessous de 1,10, l'exportateur de pétrole recevra en dollars moins de 50 millions d'euros. La tâche est la même : se couvrir gratuitement contre la dépréciation de l'euro. La solution consiste à acheter une option de vente à trois mois avec un prix d'exercice de 1,10 (le droit de vendre des euros à la banque contre des dollars au taux de 1,10 après trois mois) et de vendre une option d'achat à trois mois avec un prix d'exercice de 1.2 (l'obligation d'acheter des dollars pour des euros au taux de 1,2 si le taux est plus élevé).

Donc, option cylindre:

- offre la possibilité de participer à l'évolution positive du taux de change jusqu'au prix d'exercice de l'option vendue (c'est-à-dire jusqu'au prix d'exercice de l'option de financement) ;

- en cas d'évolution défavorable du taux de change, il offre un taux de couverture garanti (qui est le prix d'exercice de l'option de couverture).

L'option "cylindre" est une structure à "valeur nulle", c'est-à-dire lors de l'achat d'une option de ce type, l'acheteur ne paie pas de prime.

Une option cylindrique peut être constituée de n'importe quelle largeur en finançant le taux le plus élevé possible (en choisissant le prix d'exercice de l'option de financement) en modifiant le taux de couverture (c'est-à-dire le prix d'exercice de l'option de couverture).

Options de barrière

Une autre opportunité de réduire le coût des options d'achat et de vente simples pour l'organisation de couverture est la soi-disant. options de barrière knock-in et knock-out. Les options barrières sont des options ordinaires qui « apparaissent » (knock-in) ou « disparaissent » (knock-out) si le taux actuel touche le taux convenu (barrière ou déclencheur). Avec un déclencheur de style américain, le taux actuel doit toucher le déclencheur une fois à tout moment pendant la durée de vie de l'option. Considérons l'utilisation de l'option knock-out sur l'exemple d'une entreprise textile, qui doit couvrir un paiement de 5 millions d'euros trois mois après la croissance du taux euro/dollar. La couverture classique de ce paiement par options signifie que l'entreprise achète une option call dollar/euro avec un prix d'exercice de 1,2 dollar pour 1 euro (rappelons qu'il s'agit du taux budgétaire de l'entreprise, au-dessus duquel se produisent des pertes de change imprévues). Les modalités d'une telle option seront approximativement les suivantes : le prix d'exercice est de 1,2 $, le montant est de 5 millions d'euros, la durée est de trois mois, le déclencheur est au niveau de 1,25. Ce dernier signifie que si le taux dépasse 1,25 $, l'option disparaît et l'entreprise se retrouve seule avec son propre risque de change. Mais si le taux reste dans la fourchette 1,2-1,25, alors la banque misera l'euro contre le dollar au taux de 1,2.

Alexeï Viazovski